《Genet法說筆記》易威(1799)前三季營收3.87億元EPS虧0.64元 中美市場遇逆風 期待2025年可賺錢 (12/19日股價62.7元)

易威(1799)近日法說會,會中經營團隊針對說明公司營運現況,以及主力產品發展做了詳細的說明,Genet為大家整理今日法說重點:

前三季營收3.87億元較去年1.75億元增,EPS -0.64較去年同期的-0.88元虧損減少,前11月累計營收4.72億元年較去年同期2.03億元增加。中國醫療行業正進行整頓,醫院對審核新進的藥項顯得更加謹慎與保守,導致HH001銷售遇到逆風,甚麼時候可以順利? 無法預期。美國市場一樣有逆風,通膨嚴重,民眾可能生病不去看醫生,降低醫藥花費,從美國股市來看,醫藥股今年表現不好。董事長林翰飛表示,期望2025年能賺錢。

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一、慢性心衰/高血壓藥 中國上市 銷售已半年
二、第三季本業虧轉盈,全三季EPS小虧0.64元
三、營運最大挑戰在中國-經濟下行 醫療行業整頓中
四、將買回旗下持股60%江蘇華瀚剩餘持股
五、HH-001類慢性病藥屬剛性需求
六、四大技術吸引同業合作
七、CDMO重點在建立合作夥伴

一、慢性心衰/高血壓藥中國上市
重磅藥HH001用於慢性心衰/高血壓,藥證獲批並通過GMP符合性檢查,2024年產品順利上市銷售,對易威是重要一年,也是突破一年,銷售已正式啟動,完成34省平台的掛網布局,掛網後才能跟醫院洽談進藥事宜,不過現在醫療行業正進行整頓,醫院對審核新進的藥項顯得更加謹慎與保守,導致HH001銷售遇到逆風,甚麼時候可以順利? 無法預期。易威旗下上海華瀚是藥品總代理,藉此機會順勢建構全國銷售總代理能力,提升長期價值。

美國市場的策略調整成效亦顯現,透過長期策略夥伴建立,藥品合作開發共創價值,實現資源效益最大化, 跨區域資源整合,將優質美國好的藥物帶到中國,中國好的藥物帶到美國,優化全球資源分配,提升運營效率。透過策略調整,提升營運效率並優化毛利率,加上產品開發營收提升,持續CDMO業務擴展。

二、第三季本業虧轉盈
2024年前三季累計合併營收3.86億元,年成長122%; 累計前11月合併營收4.72億元,年成長131%。2024年合併財報第三季營業利益912萬元,淨利561萬元,均由虧轉盈;歸屬母公司虧損653萬元,每股虧損0.05元。

前三季毛利率55.75%,相較去年同期61.42%下滑,主要是採低風險行銷策略,代理商的款到才出貨,不用背應收帳款風險,所以用比較偏底價出貨,如果採取一般的售價出貨,之後再折讓再扣掉費用,毛利率就會好很多。淨損7087萬元,歸屬母公司虧損7659萬元,每股虧損0.64元。

三、營運最大挑戰在中國
易威營運面臨不小挑戰,最大挑戰在中國,經濟下行,去年官方又開始對醫藥行業整頓,雖長期有助市場秩序變好,但短期進入陣痛期,新藥要進入醫院困難度提升 ,不少醫院甚至停開藥事會議,也導致進入醫院速度變慢。但林瀚飛認為,儘管中國經濟不好,一些法規政策一直改,但此藥屬於剛性需求,打開醫院是遲早的,只是速度放緩。(延伸閱讀: 中國又有官員出事!福建醫保局長林聖魁從9樓墜落身亡)

美國市場一樣有逆風,通膨嚴重,民眾可能生病不去看醫生,降低醫藥花費,從美國股市來看,醫藥股今年表現不好。

四、將買回旗下持股60%江蘇華瀚剩餘持股
美國東岸設立二家公司,一家原料藥銷售,當初考量是能貢獻營收、獲利,但利潤很差,過去幾年慢慢停掉。目前美國市場以Tulex為主,發展CDMO業務。

2019年進入中國,經過美國配方開發,技轉到中國,經過人體試驗,終於2023年拿到藥證,2024年三月開始銷售。江蘇華瀚目前持股60%,現正進行將旗下股份全買回。

千金方負責保健品開發及銷售,目前還在調整品項,還沒公佈產品,將和不同通路合作,會利用配方原料藥優勢搭配其他的通路,很多案子洽談中。

五、HH-001類慢性病藥屬剛性需求
原研諾華開發十年,2016年拿到藥證,去年進入台灣,訴求光人體試驗花十億美元,其適應症為減緩慢性心臟衰竭/高血壓,臨床試驗要一直比對,一般如果心臟病問題送醫,出院後比對一個月、三個月、六個月的回診率,一般到6 月底的回診率仍有六、七成,服藥就降到一到二成,似乎對心臟衰竭有很大的療效,也因此,醫生很願意建議病人服用,但一旦開始服用就要一直吃下去,就像慢性病藥物一樣。

諾華心衰藥2023年銷售約60億美元,今年預估成長20~30%。中國市場2019年進入,銷售額2億人民幣,2023年應該超過30億人民幣。中國患者推估約2500萬人,以銷售額回推大概200萬人服藥,潛在成長空間仍大,這也是易威選擇發展的重要原因,儘管中國經濟不好但剛需還在。雖然近期中國藥監單位對醫院嚴加審查,但此屬剛性需求,預期還是受人口化或者是高齡化帶動,需求應該還是會蠻好的。

六、四大技術吸引同業合作
易威有四個比較大的技術優勢,吸引同業合作。

1、GREAT(Gradient Release Enabling Advanced Technology )緩釋技術:藥效上可以較多控制,有些藥品希望到胃裡面再釋放,讓溶解可根據不同需求去釋放。做不同的包,可以減少服用次數。

2、BEST(Bio-avaliablity Enhancement Sizing Technology )奈米技術:減小顆粒尺寸,提高生物利用度,藥物吃下後可根據需要調配吸收速度快或慢,或者讓成分較少就能得到相同效果,幫助成本降低。

3、MAXIPHERETM Platform:有些藥品太大顆吞嚥困難,球體包覆成高載藥量在一起,縮小藥品尺寸不用那麼大顆,或不用一天服藥太多次、太多種,適合失智症、躁動症或是小孩過動上學前服用。

4、ResinCmpx Platform:樹脂包覆技術可以包覆變成液態,變成水溶液,較容易吞服,如小嬰兒無法吞只能液態,主要針對小孩用藥開發,或是老年和患病的患者。

易威擁有四大技術是吸引同業與我們合作的重要原因之一。除此之外,另一個關鍵原因是我們公司設立在美國。能夠提供就近服務,這對藥物開發來說非常重要。因為藥物開發過程中,時間是關鍵因素,與美國的相關單位進行溝通時,我們的合作夥伴可以更方便、更即時地協調,進而加速整個開發進度。

美國在醫藥市場上擁有許多創新技術,雖然這些技術可能很快被其他國家模仿或採用,但行業本身的發展速度,類似科技產業,也有其逐步演進的過程。舉例來說,今天如果有人開發AI技術,其他國家也可以做類似的AI,但關鍵在於技術的層次與成熟度。這就像為什麼中國在半導體領域目前仍然存在技術落後的現象,主要差距就在於技術層次不同。

七、CDMO重點在建立合作夥伴
2020~2022年停掉原料藥導致營收下滑。2023年開發藥物上市,毛利率提升到63%。毛利率採取不同銷售模式,所以2024年前三季較低約56%,如果採取業界模式就比較高。

CDMO業務貢獻比較持平,對易威的意義是,藉此建立合作夥伴,但占比不要太高,公司持續要有自己的產品、銷售。
今年營運應該無法損平,只是每期虧損持續降低 ,希望2025年實現獲利。



 

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