國內投資

台耀(4746)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明。2024年營收達47.3億元，年成長8%，創下歷史新高，不過EPS僅EPS1.31元。2025年到3月為止，營收11.43億元，相較於去年同期成長0.85%。

針對本次法說會會後投資人對於台耀營運上的提問以及公司回覆，整理如下：
問一：固醇藥物2024年營收占比？2025年預估？
問二：GLP-1藥物方面，台耀在原料藥也具備生產能力，公司在原料藥與充填間的強項為何？使用於自有產品或代工？目前客戶為學名藥廠?
問三：乳癌針劑 Eribulin Injectable 的美國學名藥取證時程？
問四：ADC代工業務是否綁定針劑充填？
問五：2025年主要營收仍來自API（原料藥）？
問六：針劑產線投資如何估算折舊費用？
問七：GLP-1學名藥訂單來自哪一方？未來上市後價格跌幅預期？
問八：維他命D衍生物與降膽固醇磷酸鹽2025年成長性？
問九：2025年營業費用預估情況？
問十：針劑廠目前產能利用率？
問十一：CDMO業務的推進策略及與同業差異化？
問十二：新產能開出後對毛利率的影響？
問十三：對台康生技與台新藥的後續發展看法？
問十四：乳癌針劑 Eribulin Injectable 今年出貨規劃與業績貢獻？
問十五：針劑廠今年產能怎麼計算？2026年起每年將有約1億元的針劑設備折舊費用?
問十六：2025年的資本支出預估為何？
問十七：API 是否有擴產計畫？
問十八：台新藥與台康合作的 ADC 產品中，台耀扮演的角色為何？未來是否還會擴產？

問一：固醇藥物2024年營收占比？2025年預估？

答：預計2025年類固醇產品的營收將成長五倍，今年占比可能提升至接近10%。

問二：GLP-1藥物方面，台耀在原料藥也具備生產能力，公司在原料藥與充填間的強項為何？使用於自有產品或代工？

答：GLP-1為公司自有產品，屬於組合型態（combination model），包含針劑與注射劑，法規較為複雜。台耀聚焦於針劑充填與劑型傳輸部分，目前已與合作夥伴在法規與銷售層面展開合作。

問三：乳癌針劑 Eribulin Injectable 的美國取證時程？

答：預計於今年內取得藥證。根據優分析，目前已有四家藥廠陸續於2024年4月至10月間取得Eribulin美國學名藥藥證，其中三家學名藥廠已在美國上市或已有報價。

問四：ADC代工業務是否綁定針劑充填？

答：目前已有針劑充填產線，尤其是抗癌產品產線，非常適合承接ADC業務，無論水針或凍乾均可生產。不過並非所有ADC案子都綁定針劑充填，台耀具備完整的製造方案，提供一站式服務，這也是公司的一大賣點。

問五：2025年主要營收仍來自API（原料藥）？

答：學名藥API仍為主要營收來源。儘管針劑與CDMO業務正在成長，預期仍需三年以上才能超越API貢獻。2025年API仍占主力，但成長會更加明顯，2026年起貢獻將逐年擴大。

問六：針劑產線投資如何估算折舊費用？

答：預計在廠房完成、接獲商業化訂單後開始提列折舊，每年折舊約近1億元。目前雖已有資本投入，但藥證尚未取得，因此今年折舊金額不高，2026年起每年將有約1億元的針劑設備折舊費用。

問七：GLP-1學名藥訂單來自哪一方？未來上市後價格跌幅預期？

答：目前客戶為學名藥廠而非原廠，Novo Nordisk 的專利預期較早到期，Eli Lilly則還有時間。學名藥上市後價格勢必大幅下滑，幅度因地區而異，公司已用保守模型估算相關風險與利潤，並將價格親民化列入量產考量。

問八：維他命D衍生物與降膽固醇磷酸鹽2025年成長性？

答：降膽固醇磷酸鹽2024年產能已銷售一空，仍為全球領先產品之一，其中一項產品的生產效率已提升，全年預估成長約10%。維他命D衍生物則預估為個位數百分比成長，且將推出一項新產品。

問九：2025年營業費用預估情況？

答：過去幾年公司營業費用率約維持在22%左右，預期2025年也將延續這一費用率水準。

問十：針劑廠目前產能利用率？

答：目前三條產線的整體產能利用率約為20%至30%，預期明年將提升至約40%。

問十一：CDMO業務的推進策略及與同業差異化？

答：台耀與同業間以合作為主，目前已與國內多家CDMO業者組成「TCA（Taiwan CDMO Alliance）」，藉此強化垂直整合與產業鏈連結，發展方向類似電子業的產業聯盟模式。

問十二：新產能開出後對毛利率的影響？

答：針劑產線一旦商業化並取得認證，營收將有助於吸收折舊費用，對毛利率影響不大。CDMO業務的毛利率普遍高於API，整體來看，新增產能不會對毛利率造成負面衝擊。

問十三：對台康生技與台新藥的後續發展看法？

答：看好台康未來的發展潛力。台新藥方面，目前資金充足，首項產品已在美國上市，並陸續獲得各市場授權，整體財務與營運狀況預期將持續改善。

問十四：乳癌針劑 Eribulin Injectable 今年出貨規劃與業績貢獻？

答：美國預期於下半年取得藥證，現已積極準備中，藥證取得後即可立即出貨，目標為第四季開始供貨。台灣市場因規模較小，貢獻相對有限，目前已有醫院案進行中並持續出貨。目前已有四家藥廠陸續於2024年4月至10月間取得Eribulin美國學名藥藥證，其中三家學名藥廠已在美國上市或已有報價。

問十五：針劑廠今年產能怎麼計算？

答：以全年可運作約40至45週來估算，2025年預計會有20%至30%的時間投入生產，2026年預期可達40%左右。針劑廠年產最大目標為1億劑，但由於產品劑量各異，無法單純以劑數進行換算。目前一般性針劑產線的實際年產能約為3,000萬至5,000萬劑，而小規模的高活性抗癌針劑產品，產能大約是一般針劑產線的十分之一。

問十六：2025年的資本支出預估為何？

答：2025年資本支出預估約為7億元，主要用於正常的設備汰舊換新，並非全數投入針劑廠。針劑廠整體預計將分三年投入約16億元資本支出，並預期於2027年進一步添購設備，屆時資本支出會較高。不過公司目前現金流狀況良好，無需籌資。

問十七：API 是否有擴產計畫？

答：現有廠房的擴產空間有限，因此未來若有擴產需求，將不會以台灣為優先，而是著眼於美國市場。

問十八：台新藥與台康合作的 ADC 產品中，台耀扮演的角色為何？未來是否還會擴產？

答：台耀在此合作案中提供 ADC 的 CDMO 服務，若有其他公司合作需求，台耀同樣可從小量製程延伸至針劑充填的大量生產。目前 ADC 代工的年產能為200公斤，預計未來會擴產至1公噸，但須配合客戶需求，擴產時程預估在兩至三年後才會啟動。