國內投資

視陽(6782)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明。針對本次法說會會後投資人對於視陽營運上的提問以及公司回覆，整理如下：

2024年營收36.72億元較2023年的23.91億元增加超過五成，2024年EPS 10.1元較2023年EPS4.79元增加。2025年前四月營收13.51億元較2024年同期的10.83億元增加24.7%。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》視陽(6782)2025年第一季EPS3.08元，短期內可能出現提前拉貨 (5/23日股價189元)

問一：今年第一季毛利回升的因素？大陸、日本客戶數以及前三大客戶營收是否過於集中？
問二：4月營收大幅成長的原因為何？新舊客戶及產品佔比如何？
問三：矽水膠透片與全球四大品牌相比的優勢是什麼？如何突破困境搶市？
問四：矽水膠技術在業界中的優勢及與同業的差異？如何守住日本與中國市場？
問五：關係人交易中明基材下降的原因?中國618展望？
問六：稼動率已達 95%，未來幾個月營收還有進一步上升的空間？
問七：台廠都聚焦日本市場，是否會出現搶單或降價情況？日本客戶如何分配訂單？
問八：功能片今年的拓展策略？
問九：4月營收成長是否來自單一新品？後續是否仍有新品推出？Refrear 的出貨是否穩定？
問十：今年成長軌跡是否與去年類似，是否意味將成長50%？
問十一：未來營運佈局與目標為何？月營收是否能穩定維持 4 億元以上？
問十二：歐美市場下半年成長動能來自新客戶還是原有客戶擴量？
問十三：透片價格是否有調整？近一年來價格變動情形如何？
問十四：功能片的整體毛利率與其他產品相比如何？
問十五：美國市場第一季成長達七成，這樣的成長幅度是否能持續？
問十六：第一季行銷費用較高，第二季是否會下降？全年費用趨勢如何？
問十七：第一、第二季 ASP 的變化狀況為何？
問十八：替代料的應用是否已對毛利成長帶來效果？未來進展與展望為何？
問十九：除了第四季月產能擴至 4600 萬片外，明年是否仍會擴產？從規劃到量產需多久？
問二十：自有品牌目前佔營收比重為何？是否會擴大？
問二十一：第四季新產能加入是否會對毛利造成負面影響？
問二十二：中國、日本、台灣三地的營收佔比為何？中國內需疲弱如何因應？
問二十三：目前水膠產品營收佔比為何？

問一：今年第一季毛利回升的因素？大陸、日本客戶數以及前三大客戶營收是否過於集中？

答：目前前十大客戶的營收占比分布在 3% 到 18% 之間，總體來說，前十大客戶合計約佔整體營收七成。前十大客戶中，日本有 4 家、中國 4 家，其餘歐洲、美國與台灣各 1 家。我們希望營收分布能夠持續均勻，各地區都有重要客戶。

毛利率回升主要來自製造成本的降低與產量提升，未來若持續改善人均產出與精簡人力，毛利仍有提升空間。去年壓抑毛利的成本壓力因素目前已獲得控制，暫無再發生的明顯跡象。

問二：4月營收大幅成長的原因為何？新舊客戶及產品佔比如何？

答：4 月營收成長主要來自中國一位客戶推出彩拋新品，因為是新品上市的鋪貨，出貨量明顯較高，屬於短期推升因素。從產品結構來看，今年彩拋佔整體營收比重約 30%，老花與散光產品則佔比較低，散光目前仍在低個位數。以週期分類來看，週拋與月拋合計約占 20% 左右。

問三：矽水膠透片與全球四大品牌相比的優勢是什麼？如何突破困境搶市？

答：視陽與四大品牌的主要差別在於市場模式不同。視陽以代工為主，自有品牌只佔約一成，其餘九成為 OEM。從產品本身來看，矽水膠的透氧度與舒適性皆已達到與四大品牌相近的水準。在競爭策略上，我們以通路客戶為主要對象，這些通路商原本可能販售四大品牌產品，也會轉向我們這類代工廠商採購鏡片。因為代工價格較低，通路商毛利相對較高，有利推廣銷售。我們的核心策略就是配合通路商一起爭取原本被四大品牌佔據的 80~90% 市場空間。

問四：矽水膠技術在業界中的優勢及與同業的差異？如何守住日本與中國市場？

答：視陽從十年前就開始專注開發矽水膠產品，累積許多配方、製程與量產經驗，在產品特性與舒適度上具備穩定表現。目前仍是業界少數具有完整矽水膠產品線的廠商之一。與國內其他競爭者相比，我們在這些特殊片型產品的量產能力與市佔仍具明顯領先，特別是在中國與日本，矽水膠市場仍具發展空間，國內同業在散光、老花多焦的產品仍少，市場競爭相對較少。

視陽會持續把現有的產品做到好，尤其剛剛有提到散光片在今年可能會是一個重要的新品，推出到市場上去，然後老花多焦片也是。除了矽水膠彩片已經賣得比較好，其他的功能性鏡片也希望在今年可以多推出到市場上去。

問五：關係人交易中明基材下降的原因?中國618展望？

答：通路客戶去年上半年進行新品鋪貨，造成基期較高，下半年則回歸常態，今年以來交易金額略為下降，屬於產品週期差異。針對中國 618 活動，目前客戶仍有新品準備推出，因此預估整體出貨不會太淡，應能維持穩健。

問六：稼動率已達 95%，未來幾個月營收還有進一步上升的空間？

答：視陽對外的說法是稼動率穩定維持在 90% 以上，不會具體說到 97%、98%，因為稼動率會隨產量略有變動。4 月營收突破 4 億元，創歷史新高，這是在目前產量條件下可達到的極限水準。若要再往上，就必須等到第四季月產量進一步提升，才有擴增空間。

問七：台廠都聚焦日本市場，是否會出現搶單或降價情況？日本客戶如何分配訂單？

答：日本品牌已推出的產品，因已投入大量行銷預算，通常會繼續銷售，不會隨意換廠或調整。即使有其他競爭者進入，也可能是以新產品形式併行推動。消費者配戴的實際回饋才是是否續購與穩定銷售的關鍵。

問八：功能片今年的拓展策略？

答：散光片是今年的重點推廣項目，目前已有 2~5 位客戶陸續推出新品，將觀察消費者反應與回購意願。現在散光片的佔比仍是低個位數，我們希望能推進至中個位數。因為是新產品進入市場，需要時間與品牌商投入，成長速度不會太快。

問九：4月營收成長是否來自單一新品？後續是否仍有新品推出？Refrear 的出貨是否穩定？

答：視陽的客戶遍佈全球，不同客戶會不斷推出新品，包含彩拋與其他功能片。新品推出是常態，並非只限單一月份或單一客戶。Refrear 的出貨也同步進行，因此新品與既有產品出貨會同時推動營收。

問十：今年成長軌跡是否與去年類似，是否意味將成長50%？

答：我們對外只說有「逐季成長的機會」，但不便預估具體幅度。去年之所以能成長 50%，主要來自產量提升 40% 的帶動。今年產量仍會提升，但幅度不如去年，因此整體成長幅度也相對保守。

問十一：未來營運佈局與目標為何？月營收是否能穩定維持 4 億元以上？

答：將持續推動功能型產品如散光片、老花片與矽水膠彩拋，提升整體營收與毛利率。4 月營收為歷史新高，未來月營收是否能持續穩定在 4 億元以上仍需視出貨與市場需求調整。

問十二：歐美市場下半年成長動能來自新客戶還是原有客戶擴量？

答：主要來自既有客戶的持續擴量，這些客戶合作已久，並會逐步導入新品。主力產品仍是矽水膠透明片，歐美客戶對彩拋產品需求較低，水膠產品則依需求彈性供應。

問十三：透片價格是否有調整？近一年來價格變動情形如何？

答：價格都是價量關係，看客人給的單多寡去決定價格，比較不會說太大變動，但是以視陽來講其實價格還算是穩定的情況。

問十四：功能片的整體毛利率與其他產品相比如何？

答：應該說，像彩拋產品相較於透片，在毛利率上可能會高出一到兩成；而矽水膠產品相較於水膠產品，其毛利率也大概會高出一到兩成左右。

問十五：美國市場第一季成長達七成，這樣的成長幅度是否能持續？

答：單季業績大幅成長常受客戶拉貨時程影響，尤其當客戶數少於 5 家時，某一客戶的大單就會放大成長幅度。七成成長屬特殊情況，未來應以半年為單位觀察整體穩定性。

問十六：第一季行銷費用較高，第二季是否會下降？全年費用趨勢如何？

答：第一季行銷費用上升主要來自韓團代言的年度合約費用，該代言合約從去年 6 月正式開始。預期全年會維持相似的行銷支出結構，下半年是否換代言人仍在評估中，但整體費用率應與第一季相近。

問十七：第一、第二季 ASP 的變化狀況為何？

答：ASP 會因產品組合的變化而有顯著差異。具體來說，當彩拋產品的營收佔比達到三成左右時，整體 ASP（平均售價）大約會落在 8.5 元至 9.5 元之間；但若彩拋佔比僅有兩成左右，那 ASP 則會落在約 8 元至 9 元之間。

問十八：替代料的應用是否已對毛利成長帶來效果？未來進展與展望為何？

答：針對前十大材料進行替代料評估，並非一次替換，而是逐步導入觀察產出效率與良率。目前已看到成本持續下降的趨勢。若搭配產品組合調整與 2~3 個月的庫存策略，毛利率仍有上行空間。

問十九：明年是否仍會擴產？一般擴產從規劃到量產需多久？

答：視陽採取謹慎擴產策略，若市場需求持續上升，仍會逐步擴線。從評估到量產約需 9 個月時間。

問二十：自有品牌目前佔營收比重為何？是否會擴大？

答：目前自有品牌佔總營收約 10%，我們希望能隨著 OEM 營收成長而同步提升，維持穩定結構。

問二十一：第四季新產能加入是否會對毛利造成負面影響？

答：只要新產能能帶動實際出貨與營收，固定成本就能有效分攤，對毛利不會造成壓力。反之，若開出產能但未有相應產出，才會產生毛利壓力。

問二十二：中國、日本、台灣三地的營收佔比為何？中國內需疲弱如何因應？

答：日本約佔總營收五成上下，中國與台灣各佔約一成。中國市場中，水膠產品競爭激烈，但矽水膠競爭者較少，因此競爭壓力相對小，這是我們的優勢所在。

問二十三：目前水膠產品營收佔比為何？

答：水膠產品約佔總營收一至兩成。主要來自日本子公司，該公司於當地銷售水膠產品，營業額較高；此外，歐洲、台灣與美國市場也有少量銷售。