國內投資

望隼(4771)近日法說會，針對本次法說會會後投資人對於望隼營運上的提問以及公司回覆，整理如下：

2025年上半年營收16.83億元獲利EPS 5.9元，較2024年同期營收14.98億元獲利EPS 6.41元，營收增EPS減少。前八月營收22.2億元年增12%。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》望隼(4771)2025年上半年營收16.83億元獲利EPS 5.9元，新產線Q3投產月產能升至5700萬片(9/18日股價179元)

問一：日本、中國客戶主要都是當地的品牌嗎？
問二：請問日本市場的供應，是獨家供應商嗎？還是也會有其他供應商？
問三：望隼在日本市場與中國市場的透片和彩片比例都差不多嗎？
問四：四大品牌在中國和日本市占率下降，這是因為價格壓力嗎？
問五：關稅是否影響在其他市場的競爭？歐洲或其他地區是否會出現區域性品牌代工機會？
問六：若四大廠下單，台廠產能可能不足，望隼會先投資擴大產能，還是等到確定訂單後再設置？
問七：中國市場消費降級的情況有改變嗎？
問八：是因為價格競爭到很低，日彩需求才上來嗎？
問九：請問中國市場客戶的庫存狀況如何？
問十：請問日本客戶的庫存狀況如何？
問十一: 中國市場的矽水膠滲透率大概是多少？為什麼望隼在中國賣得不如預期？
問十二：報價貨幣是哪種？台幣升值有何影響？
問十三：以前七八月營收會開始往上走，但今年七月有所下降。請問第三季和下半年的營收預期如何？

問一：日本、中國客戶主要都是當地的品牌嗎？

答：目前日本客戶主要都是日本當地的品牌。在中國市場，客戶也主要是中國品牌。在日本與幾個較大的客戶都有合作，大品牌都有做到，連熱銷排行榜第一名的透片品牌。日本市場預計今年和明年都將有新的客戶加入，以維持成長動能。

在中國市場，與較大的體系都有合作，但視客體系、可啦啦的同學體系等，但MOODY則沒有合作。

問二：請問日本市場的供應，是獨家供應商嗎？還是也會有其他供應商？

答： 無論是日本還是中國的客戶品牌，通常都會維持多個供應商。客戶會根據不同系列分配供應商，佔比可能不同。望隼在日本市場雖然是後進者，但在幾個大客戶中已成為主要供應商，這也是我們成長迅速的原因。

在中國市場，產業趨勢是漸漸往本土工廠集中，因為我們在當地設有工廠，所以訂單有向我們集中的趨勢。然而，客戶不會將所有訂單都集中在一家工廠，以分散風險，因此也會嘗試其他供應商。目前，日拋彩片仍以我們為主。

供應商轉換的過程可能是不可逆的，台灣工廠將保留差異化產品，而大眾化、同質性產品將集中到中國工廠生產，這對我們的中國工廠而言是受益的。

問三：望隼在日本市場與中國市場的透片和彩片比例都差不多嗎？

答：差異較大。日本市場：透片佔比較多約70%，彩片較少約30%。這與大部分市場透片佔比高的情況相似。中國反過來，彩片佔比較高，可能接近70%，透片比例較低約30%。這個結構是根據營收和出貨量來看的。

中國今年彩片特別好，原因可能是去年價格競爭後，日彩價格已非常便宜，與透片的價差不大，消費者尤其是女性覺得彩片更方便。

問四：四大品牌在中國和日本市占率下降，這是因為價格壓力嗎？

答：目前看來，四大品牌在中國和日本都有下降趨勢。望隼在日本的銷售表現非常好，這部分是在取代四大品牌。

問五：關稅是否影響在其他市場的競爭？歐洲或其他地區是否會出現區域性品牌代工機會？

答：隨著關稅戰和運費高漲，歐美廠商將產品運到亞洲市場的成本不切實際。亞洲市場的四大廠遲早會考慮在亞洲本地進行代工合作，儘管具體時間點未知，但這是不可逆的趨勢。台灣同業也在與四大廠接觸，等待其內部決策。

歐洲市場對台灣廠商來說是一個機會，因為它不像美國那樣由四大廠主導。美中貿易戰也讓大家對美國市場感到不滿，台灣許多同業今年在歐洲表現良好。望隼在歐洲起步較慢，但已在接觸客戶，希望能於明年貢獻營收。歐洲市場因各地區特性差異大，存在許多大小代工機會，對台灣廠商相對容易。

美國的關稅從2%增加到22%，這提高了成本障礙。然而，美國市場的產品並非全部在美國生產，部分來自歐洲，如愛爾蘭、德國。如果四大廠在美國市場漲價，而我們不漲價，或許能創造機會。目前情況尚不明朗，需等待最終關稅決定和四大廠是否將產能轉移至美國。如果四大廠沒有轉移產能且都有關稅問題，對台灣廠商不一定是負面影響，而在亞太和歐洲市場則可能是正面效應。

問六：若四大廠下單，台廠產能可能不足，望隼會先投資擴大產能，還是等到確定訂單後再設置？

答：未來發生的場景更可能是在區域性合作。例如，四大廠可能會將中國市場的特定產品線，如彩片、低階的矽水膠或水膠，交給某個工廠代工。如果這種區域性代工合作成功，可能會再推廣到亞太其他國家。

關於產能，如果是在特定國家且訂單量每月數千萬片，台灣目前幾家大廠應該都有能力應對，只要規劃好產線就能滿足需求。預期不會是全球性的訂單，而會是選擇在某個國家先行開始。這可能是台灣負責日本，中國負責中國本地市場的區域性合作，但這僅是個人預測。

問七：中國市場消費降級的情況有改變嗎？

答：有改變。去年下半年是半年拋的銷售非常旺盛，但後來整個市場的需求轉向日拋，甚至影響到半年拋市場。而今年的需求轉向了彩片，而日拋的需求也開始上升。望隼上半年日拋拉貨動能較低，但從第二季開始看到日拋需求回升，因此決定在雙11之前增設兩條新產線，預計九月開出。所以，今年的產品結構與去年不同，今年是彩片需求較好，但去年好的白片和半年拋的需求反而下降了。

問八：是因為價格競爭到很低，日彩需求才上來嗎？

答：可以這麼說。主要是日拋、日彩的價格接近了，日拋的價格低到消費者覺得購買日拋更方便。因此，目前看來日拋的需求還算不錯。

問九：請問中國市場客戶的庫存狀況如何？

答：中國市場客戶的庫存仍有一點，但不像上半年那麼嚴重。上半年幾乎白片都拉不動，下半年大概恢復到六成的拉貨量。彩片的庫存情況還好，沒有特別異常，屬於正常的下單量，尤其因為雙11即將到來，客戶九月會開始備貨。

問十：請問日本客戶的庫存狀況如何？

答：日本客戶在庫存管理上非常有節奏，基本上按照計畫下單和拿貨，所以沒有什麼特別的庫存狀況。目前，日本客戶約有兩個月的庫存。我們的日本訂單通常會自行預估，因為他們的變化不大。

問十一: 中國市場的矽水膠滲透率大概是多少？為什麼望隼在中國賣得不如預期？

答: 具體滲透率我需要進一步查詢。確實，今年望隼的矽水膠表現不如預期。矽水膠原預計佔比達5%，但目前看來整年約在2%左右，主要原因在於中國市場的白片（透明片）需求非常疲軟。

白片整體拉貨動能非常弱，直接影響了矽水膠產品的拉貨動能。矽水膠的彩片仍有需求，其他同業在此表現不錯，望隼的矽水膠彩片預計要到下半年雙11前才會開始出貨。因此，矽水膠彩片要到明年才會有比較明顯的貢獻。

問十二：報價貨幣是哪種？台幣升值有何影響？

答：報價貨幣： 對日本客戶以美元報價，對中國客戶以人民幣報價。

台幣升值影響有兩點影響：
1、營收減少，否則今年的營收表現可能更好。
2、會產生一些匯損。目前台幣約在30左右，相對穩定，對望隼來說仍在可承受範圍內，主要影響是營收和匯損。由於之前日圓貶值，望隼不願意將對日報價改為日圓，現在反過來也不太可能要求客戶改變報價貨幣。

問十三：以前七八月營收會開始往上走，但今年七月有所下降。請問第三季和下半年的營收預期如何？

答：預計今年下半年相比去年下半年可能會有一成以上的成長。同時，下半年相比上半年也應該會有小幅度的成長。