《Genet法說筆記》中化生(1762)2022年EPS 6.01元配息1.3元，2023年低兩位數成長其中魚油成長最大

日期 : 2023/3/29 作者 : 陳曼林(生技投資第一站)

2023年3月29日，中化生(1762)舉辦法說，以下為重點摘要:

重點摘要
財報分析
近期重大事記
展望學名藥CDMO未來
公司核心競爭力

產品	用途	FK、EVE和EPAE占營收八成，是2022年營收成長的最大動能。 2023年整體有低兩位數成長，其中EPAE的成長最強，其次為Tacrolimus，EVE成長性最低。 EPAE產能滿載。4月開始EPAE客戶將全面採用連續式的新製程生產，年產能將由100噸提升至300噸，目前公司正與紙少兩三客戶協商出廠價及出貨量，不過當量越大客戶會希望價格越低。已經購買土地建置新廠，產能規劃中，客戶需求還未定案，以及學名要P3/P4的需求。如果要私募是要引入策略投資人
Tacrolimus (FK)	免疫抑制劑原料藥，用於預防器官移植排斥
Everolimus (EVE)	抗癌用藥物，亦為免疫抑制劑原料藥，另可用於心血管塗藥支架 (DES, drug eluting stents)
Ethyl Icosapentate (EPAE)	源自魚油，降三酸甘油酯用藥

1. 財報分析

2022年營業收入為21.17億元較2021年成長9%，2022年下半年較上半年營收減少來自第三季魚油產品轉移新製程所損失，每股獲利EPS為6.01元較2021年的5.17元成長16%，不過配息僅1.3元。2022年各地區營收:美國68%、亞洲19%、歐洲7%、台灣6%。2023年1-2月營收表現好主要是因為來自去年12月營收遞延以及一些客戶的提前出貨。

2. 近期重大事記

a. 新發酵產能完成建置，目前產能使用率為60-70%，如果未來需求提升可以再度擴產
b. EPAE的客戶在三月之前還是使用舊的製程，新的製程將在四月投入。三月之前產能供不應求產能滿載，雖然訂單能見度可達半年，但實際拉貨拉多拉少有其不確定因素。四月以後EPAE在年產能300噸生產，但公司不敢保證訂單會有多少，但有多的產能客戶才不會因為沒有產能跑掉 (缺產能客戶可能找第二廠商提供)。
c. 魚油的產能2023年還看不到供過於求，之後就持續觀察。值得注意，原廠認為EPAE不能進入第二適應症的使用，客戶不太能說明，但目前與學名藥廠有些訴訟問題，最後要看實際的訴訟結果。