國內投資

大江(8436)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，Genet為大家整理今日法說重點：

2022年、2023年和2024年營收分別為74.12億元、80.16億元和72.4億元，EPS分別為6.06元、7.73元和7.6元。2025年前四月營收21.18億元，較2024年同期減2.69%。從地區別來看，中國市場營收佔比已由高峰的73%下降至25%，公司刻意降低對單一市場依賴。成長動能轉向亞洲，特別是東南亞與日本，以及歐洲地區。匯率方面，公司將採取一籃子貨幣收款政策，並透過多元採購來源及部分金融商品避險，以減少匯率波動對獲利的影響。
一、Q1淡季業績穩增EPS 1.24元 (去年同期1.11元)
二、在手現金50億元將伺機併購
三、液態包新產線預計六、七月投產
四、多國布建輕型產線因應美國對等關稅
五、CDMO Plus提供從研發至行銷的整合代工服務
六、5月正式啟用全新品牌識別
七、推動輕資產的精準製造全球擴張布局
八、取得8項美國宣稱認證

一、Q1淡季業績穩增EPS 1.24元
第一季營收達到新台幣15億8,600萬元，較去年同期成長5%。毛利部分也同步成長5%，毛利率維持在42%，反映本業獲利穩健。由於產業特性，第一季通常為淡季，預期未來三季毛利率仍可維持在穩定水準。

營業費用4.92億元，較去年同期減少5%，費用率自37%降至31%，顯示費用控制有成。營業利益達1.74億元，年增52%；但稅前利益僅年增18%，主因去年同期有4,500萬元的匯兌收益，今年則為2,400萬元。EPS為1.24元。

二、在手現金50億元將伺機併購
現金水位截至季末仍高達50億元，財務體質良好。現金主要預留作為併購資源，延續近兩年啟動的併購策略，持續物色具潛力標的。

應收帳款部分，相較去年底減少約1.3億元，反映公司持續強化帳款管理，每週皆進行控管追蹤。雖以歐美大客戶為主、給予一定帳期，但目前應收帳款整體狀況健康。存貨維持於8.5億元水準，已由2022年高點10億元逐步壓低至合理範圍。

負債比第一季達39%，較去年底略高，主因今年現金股利政策已於第一季董事會通過，會計上已預先提列應付股利負債。隨著下半年股利發放，負債比將回落。

現金流方面，第一季營業活動現金流入為3.63億元，顯示經營現金流穩定。投資活動現金流出約1億元，主因設備採購；融資活動現金流入為1,400萬元。本季資本支出相對保守，僅約4,000多萬元，符合公司採行「輕資產擴張」策略，未來兩至三年並無大規模建廠計畫。

三、液態包新產線預計六、七月投產
銷售結構方面，玻璃瓶飲料仍為主要產品線；液態包產品佔比逐年提升，並於今年增設一條新產線，預計六至七月投產，下半年有望挹注營收成長。粉包、面膜產品則維持穩定貢獻。

從地區別來看，中國市場營收佔比已由高峰的73%下降至25%，公司刻意降低對單一市場依賴。成長動能轉向亞洲，特別是東南亞與日本，以及歐洲地區，公司持續拓展年營收10億美元以上的大型客戶；美國市場佔比維持在25~30%之間。整體策略為推動營收區域分布趨於均衡，避免單一市場風險。

四、多國布建輕型產線因應美國對等關稅
對於美國潛在關稅政策與台幣升值的因應，不會過度依賴特定低關稅國家設廠，而是考慮在多國布建輕型產線，例如液態包裝產線將於歐美、東南亞與印度等地規劃設置，以彈性應對關稅與市場變化。

目前已有部分台灣製產品轉移至美國工廠製造，並朝向供應鏈在地化，進一步降低關稅衝擊。根據公司內部試算，目前既有關稅對獲利影響有限。匯率方面，公司將採取一籃子貨幣收款政策，並透過多元採購來源及部分金融商品避險，以減少匯率波動對獲利的影響。

目前已在台灣、美國、大陸設有生產工廠，並於印度建置完成產線，隨時可投入量產，至此全球製造中心已達四個地區。配合「輕資產全球擴張策略」，未來仍將持續評估適合的區域設立產線。

全球19個地區設立辦公據點，包含：台灣、中國大陸（上海、廣州、北京）、美國、日本、印尼、荷蘭，以及2025年新設的印度據點，以強化在地服務與營運彈性。

截至目前，公司產品銷售遍及67個國家與地區，擁有760至800名員工，服務超過1,400位客戶，其中年營收超過10億美元等級的客戶已有15位。近期在日本亞太區新增一位大型保養品客戶，展現持續拓展高階客戶的能力。

五、CDMO Plus提供從研發至行銷的整合代工服務

營運模式升級為**「CDMO Plus」，提供從研發至行銷的Total Solution整合代工服務，包括：
高端技術服務平台：開發新原料與新技術，協助客戶產品設計。
法規與專利申請支援：公司擁有多年全球法規申請經驗，可協助客戶進入各國市場。
全球製造與供應鏈管理：依據分布於多國的產線，執行全球供應鏈與通路管理。
品牌設計與包裝解決方案：提供既有設計方案與客製開發，縮短客戶上市時間。
行銷與教育服務：提供市場研究、行銷策略與專業培訓，已與美國、東南亞、台灣客戶展開共同推廣（co-promotion）。
AI數據分析與產品創新：導入AI進行市場趨勢分析與產品創新設計。
客製化健康管理服務：例如與國泰醫院合作，運用集團基因資源提供個人化健康檢測與產品建議。
ESG與永續發展實踐：近期榮獲國際永續大獎，預計英國綠色協會將於明年前來台灣頒獎。

六、5月正式啟用全新品牌識別
Logo設計更新：由原來的大寫字母改為小寫字母「tc」，象徵企業更加謙虛、靈活且年輕化，展現未來全球化與創新精神。
標語概念「Smart」：中心為一個紅色火花，象徵與全球利害關係人共同創造創新與突破。
不僅是CI的革新，更象徵企業邁向智慧研發、數位製造、全流程CDMO Plus服務，以及全球深度合作聯結的里程碑。

七、推動輕資產的精準製造全球擴張布局
目前全球已完成四大製造據點，配合公司「輕資產、區域製造」策略，將強化全球供應鏈的彈性與效率。
台灣：液態包產線擴建至第三條產線，目前進入最終測試階段，預計可於近期投入生產。
印度：產線建置完成，已具備量產能力，隨時可依市場需求開機。
美國：現有玻璃瓶產線外，新增冷包產線亦已進入準備階段，將擴大美國市場供應能量。
歐洲：積極評估於歐洲設立液態包裝產線，作為進一步擴大全球製造佈局的下一站。
優質客戶開發持續擴大長期合作客戶群，截至目前，年營收超過10億美元的優質客戶已達15位，公司持續開發長期合作潛力高，訂單穩定且規模具代表性，能對公司營收帶來持續貢獻的客戶。近期在亞太區，如日本，亦成功拓展新客戶，印證策略成效持續顯現。
在研發方面，透過期刊論文與創新成果累積，目前已有三篇學術論文發表於國際期刊，顯示公司持續強化技術研發能量與學術能見度，未來亦將持續強化新原料、新配方與新應用的開發進度，奠定長期產品競爭優勢。

近期針對黑番茄萃取，針對視覺機能，有助近距離視力提升：於明亮環境中，6週內改善近距離閱讀與電腦作業視覺表現，平均提升64%。暗處視覺敏銳度：夜間遠距離視覺對比敏感度提升28%。夜間駕駛或戶外活動的視覺穩定性改善16%。雙眼調節能力：眼部疲勞改善、模糊現象減輕，8週後提升16%。

而香蕉體原料產品，針對睡眠品質，可提升血清素濃度，有助於穩定生理節律、改善入睡品質與白天嗜睡感。實驗證實能降低夜間排尿頻率，提升整體睡眠連續性與深度。

八、取得8項美國宣稱認證
國際宣稱與認證進展，目前已取得8項美國宣稱認證，包含：黃金（免疫）、紅藜（抗氧化）、香蕉花（護髮）、山葵葉（抗氧）、葡萄（抗氧）、青棗（護肝）、蕎麥種體（心血管）。
美國、泰國、馬來西亞、加拿大、菲律賓等市場，部分產品獲得食用級許可。
美國FDA與加拿大認證可作為其他國家進入門檻，有助拓展全球市場。

醫療顧問團進行擴編計畫，自2025年起，陸續邀請台灣與日本的臨床專家加入顧問團，以深化產品臨床價值，科別涵蓋男性健康、骨科、兒童內分泌與罕病等，預計會再擴編至泌尿科、婦產科、心臟內科、牙科、中醫等領域。

十、、GLP-1 Fromula客戶數、開發中產品數量持續增加
GLP-1 Fromula產品客戶數成長至17位，開發中產品數量從去年的12項倍增至24項。
進行中的二項臨床試驗，100人試驗先前IRB已通過，將啟動收案。針對GLP-1 Fromula進行減重/體態塑效試驗的30人試驗已啟動，預計2026年前有結果。

MAX COLLAGE小分子三胜肽膠原蛋白是最新獨家研發，主打吸收率高、保濕力強、屏障修護能力佳，運用於即將上市的「至尊膠原」與「天選之靈MYSTERY」系列面膜。面膜定價高達千元以上，作為2025年6月股東會抽獎紀念品。

同系列膠原飲則規劃現場提供試飲，內含MAX COLLAGE原料，強調「七天有感」為主打訴求。