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神隆(1789)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，Genet為大家整理今日法說重點：

2025年上半年營收14.34億元獲利EPS0.1元，較2024年同期營收16.46億元獲利EPS0.27元雙雙減少。

一、上半年營運面多重挑戰
二、自有產品持續深化布局。
三、委託研製業務打造一條龍服務
四、全力加速美國取證
五、產品組合優化穩住毛利率

一、上半年營運面多重挑戰
台灣神隆2025年上半年面對多重挑戰，營運表現受影響。以合併數據來看，合併營收為 4,520 萬美元，折合新台幣 14.34 億元，較去年同期分別減少 12% 與 13%；歸屬母公司淨利為 8,000 萬元，年減約 63%。

就母公司台灣神隆而言，因自有原料與委託研製業務部分客戶需求延遲，導致營收略有下滑。在子公司方面，常熟神隆受到委託研製客戶產品銷售放緩影響，營收低於原先預期，進一步壓抑整體獲利表現。

不過，神隆採取聚焦推廣高毛利產品的策略，並持續精進成本競爭力，使毛利率得以大致持穩。
外部環境方面，由於上半年新台幣對美元強勁升值，神隆身為以外銷為主的公司也承受了匯兌損失，造成利潤下滑。

二、自有產品持續深化布局
在自有原料藥部分，聚焦於強化產能，針對具有競爭利基的核心品項持續優化產銷與提升產能利用率，以應對市場價格競爭，並鞏固在原料藥供應鏈中的地位。同時，也積極拓展新市場與新客戶，擴大商機，以實現原料藥品項的價值極大化。

在自有製劑業務上，基於原料藥實力進行垂直整合，特別聚焦於高價值的藥物器械組合產品，鎖定癌症、血液疾病、代謝疾病及中樞神經等領域。目前，已有三項癌症藥物與一項血液藥物的 ANDA 取得藥證，另有三項 ANDA 正在審查中，進度各不相同。而市場除美國外，也積極評估非美地區的市場計畫，並洽談合作夥伴以擴大布局。至於改良型新藥，則透過戰略合作，與夥伴優勢互補，共同推動專案發展，增加在改良型新藥領域的開發機遇。

三、委託研製業務打造一條龍服務
相較於自有產品的聚焦與深化，委託研製業務則著重於範疇擴增，充分發揮研發與產製能量，從原料藥延伸至下游製劑，選擇市場需求大的類固醇與細胞毒性產品，提供一條龍式服務。透過展會展示技術優勢，積極爭取與新藥公司合作，協助客戶將創新轉化為市場價值，同時提升台灣藥廠在特殊研製領域的國際能見度。

在生技代工產品方面，公司針對已上市藥品的委外需求持續發展，憑藉細胞毒性與高難度生技產品的產能與代工實績，延伸更多產品線並拓展客戶群，目標是協助客戶共創商業化的持續成功。

觀察上半年業務進展，自有原料藥方面，2025 年上半年新增2項癌症產品完成藥事主檔案註冊，目前累計已有 79 項產品完成開發與註冊，其中 43 項屬於癌症用藥，37 項已支持客戶取得藥證並上市銷售。除鞏固既有市場外，也積極開拓中國、歐洲及南美市場，以提升市占率並最大化產品價值，內部同時也有多個新產品正在開發中。

四、全力加速美國取證
在製劑業務部分，上半年已完成糖尿病注射劑產品的藥證申請並回覆 FDA 問題，下半年預計針對另一項中樞神經注射劑回覆 FDA 提問，全力加速美國取證，並同步啟動上市準備工作。目前也積極尋找非美市場的合作夥伴，包括加拿大、澳洲、日本及歐洲。此外，台灣市場也已遞交兩個藥證申請，分別為抗癌藥與糖尿病產品，後續將加速取證進軍本土市場。

在委託研製業務部分，截至上半年，共有 53 項產品與客戶合作，包括 47 項原料藥與 6 項製劑，並於 2025 年成功取得兩項新專案，一項為腎臟病用藥，一項為癌症用藥的臨床一期合作。目前仍有多個專案洽談中，並透過國際展會與客戶拜訪持續推進合作，憑藉三十多年研發實力，提供從原料藥到製劑的全方位服務。

中國市場方面，針對 79 項產品進行需求分析，積極擴大客戶群並深化與當地藥企合作，以逐步提升市占率。同時，公司也持續放眼國際市場，並結合神隆資源積極拓展 CDMO 業務，爭取更多臨床原料藥供應合作。

五、產品組合優化穩住毛利率
2025 年上半年，公司合併營收為新台幣 14.34 億元，相較去年同期的 16.46 億元，減少約 2.12 億元，衰退幅度約 13%。若從三大業務別觀察，較明顯的衰退來自 CDMO 委託研製業務，主要受大陸客戶用藥銷售放緩，以及高血壓藥品需求減少所影響，導致整體 CDMO 表現下滑。

自有原料藥部分，部分癌症與阿茲海默症用藥因需求或價格因素而下滑，不過，乳癌藥品開始供應原廠，以及前列腺癌藥品持續供貨以滿足歐美上市需求，加上新市場註冊推動，抵銷了部分不利影響。自有製劑方面，去年同期曾認列糖尿病藥品的授權收入，但本期尚未達成下一階段里程碑條件，因此未能貢獻營收。

毛利方面，上半年毛利額較去年同期減少約 0.96 億元。不過，在產品組合優化及高毛利產品需求帶動下，毛利率仍維持於 38~39% 水準，與去年大致相當。營業費用則較去年同期增加約 6000 萬元，主要來自自有製劑開發及改良型新藥的研發投入。營業利益較去年同期減少 1.02 億元。

在業外部分，公司因新台幣於 4 月及 5 月初大幅升值，外幣資產負債產生匯兌損失約 9400 萬元，業外損失較去年同期增加 5900 萬元。經過遠期匯率避險操作，公司仍抵銷了部分影響，淨避險效益約 3600 萬元。

綜合上述因素，上半年稅前淨利為 1.04 億元，較去年同期的 2.65 億元減少 1.61 億元；扣除所得稅後，稅後淨利約 8000 萬元，較去年同期的 2.15 億元減少 1.35 億元。每股盈餘（EPS）為 0.1 元，低於去年同期的 0.27 元。

從營收結構來看，2025 年上半年自有原料藥業務與 CDMO 委託研製業務的比重約為 8:2。由於 CDMO 受大陸客戶抗癌藥與高血壓藥需求延緩影響，營收顯著減少，因此佔比下滑。至於自有製劑業務，因尚未達到授權收入的里程碑條件，本期並無相關收入貢獻。