國際生醫新聞

1. 臨床試驗失利與對手夾擊，諾和諾德面臨市佔與研發雙重壓力
2. 專利懸崖逼近且過度依賴舊產品，過往決策陰影籠罩未來發展前景
3. 積極收購尋求轉型多元布局，重塑長期願景成重振投資信心關鍵

諾和諾德 (Novo Nordisk) 曾憑藉科學家研發的革命性分子 —— 司美格魯肽 (semaglutide)，從一家穩健的歐洲製藥公司躍升為全球巨頭。這款支撐著 Ozempic 與 Wegovy 等暢銷藥物的分子，讓該公司在 2023 年一度成為歐洲最有價值的企業，其市值甚至超過了其家鄉丹麥的國內生產總額 (GDP)。然而，這段輝煌期自 2024 年中以來面臨嚴峻考驗，公司股價已跌回 2021 年的水準，陷入了難以擺脫的戰略困局。

臨床試驗失利與對手夾擊，諾和諾德面臨市佔與研發雙重壓力
諾和諾德近期在臨床與市場競爭中連番受挫，尤其是在代謝藥物領域被美國對手禮來 (Eli Lilly) 全面壓制。最令人震驚的挫敗發生在 GLP-1/amylin 組合藥物 CagriSema 的臨床試驗中。諾和諾德原本希望證明該藥物優於禮來的 Zepbound，結果卻適得其反，數據顯示 Zepbound 效果更佳，甚至創下了 Zepbound 有史以來最好的減重數據。管理層事後將失敗歸咎於「開放標籤」設計導致患者知情，但此舉遭到分析師抨擊，認為試驗設計與患者選擇皆由公司自行決定，不應在失敗後推諉。

除了臨床失利，諾和諾德還面臨定價壓力與市場流失。藥品價格下降的速度遠超預期，加上去年與美國政府達成的協議，以及計畫在 2027 年將部分暢銷藥物的標價減半，都可能進一步侵蝕利潤。此外，諾和諾德在與輝瑞 (Pfizer) 競爭長效 GLP-1 開發商 Metsera 的收購戰中落敗，失去了強化產品線的機會。

專利懸崖逼近且過度依賴舊產品，過往決策陰影籠罩未來發展前景
投資者信心的喪失源於對公司長期價值的擔憂。分析師指出，諾和諾德過度「錨定」於司美格魯肽，將其視為萬靈丹，卻缺乏對肥胖症演進的長期思考。司美格魯肽的美國專利將於 2032 年到期，這意味著距離「專利懸崖」僅剩約六年時間。儘管威脅迫在眉睫，諾和諾德仍高度依賴這款核心獲利支柱。

過往的決策失誤也逐漸浮現。諾和諾德曾主動放棄多種被證明有效的機制，如 GLP-1/GIP 雙受體促效劑，而這正是禮來 Zepbound 成功的關鍵。為了彌補缺口，諾和諾德 2025 年不得不向中國聯合製藥 (United Laboratories) 尋求技術授權以獲取三靶點 (triple-G) 藥物，雖然該藥物表現優異，但禮來的同類藥物 Retatrutide 很可能搶先上市。儘管現任執行長 Maziar Mike Doustdar 已上任約半年，但公司仍深陷於過往決策的陰影中，且仍被認為過度執著於表現不如預期的 CagriSema。

積極收購尋求轉型多元布局，重塑長期願景成重振投資信心關鍵
為了突破困境，諾和諾德正試圖透過收購與合作來分散風險並豐富產品線，目前，公司已將觸角伸向心血管、高血壓及肝病 (MASH) 等領域，例如在 Doustdar 任內收購了 Akero Therapeutics 以獲取 MASH 療法，並與 KBP Biosciences 簽署資產購買協議等。然而，多元化之路並不平坦，KBP 的藥物因晚期臨床失敗導致公司面臨 8.16 億美元的資產減記，甚至引發詐欺訴訟。

市場觀察家認為，尋找單一的「神奇子彈」來重振投資者興奮感極具挑戰，因為具潛力的資產早已被各大藥廠廣泛篩選。諾和諾德需要的不僅是更多的行銷或短期收購，更需要一個清晰的長期願景與完善的組合建構。雖然 2026 年的銷售指引保守，但也為未來的表現超標留下了空間，這或許是股價回升的一線曙光。

資料來源：Endpoints News