國內投資

視陽(6782)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，Genet為大家整理今日法說重點：

延伸閱讀：《Genet法說筆記》視陽(6782)回應17大提問: 今年毛利率的想法，是否有機會回到四成以上？美國市場四大品牌壟斷情況，視陽是否有突破策略？ (4/30日股價163.5元)

2024年營收為36.72億元 EPS10.1元較2023年營收為23.98億元 EPS 4.79元，都大幅增長。2024年全年營收達36.7億元，較2023年的24億元成長53%。銷售成長主要來自彩色拋棄式隱形眼鏡（彩拋）產品，整體出貨金額較前一年成長超過一倍。

一、中國銷售轉保守拖累2024年Q4營收轉季減
二、 三方面著手成本下降有感
三、2024年彩拋銷售倍增營收占比攀至三成
四、美國Q4業績一枝獨秀
五、2024年成長三引擎
六、啟動擴線年底月產能升至4600萬片

一、中國銷售轉保守拖累2024年Q4營收轉季減
視陽第四季營收為9.1億元，較去年第三季的10.4億元減少12%，但相較於去年同期的6.9億元，則成長了33%。經過連續數季營收創高後，第四季出現小幅下滑，主要原因為中國地區銷售較為保守，導致整體銷售略微減少。

彩拋產品方面，第四季新品推出較少，彩拋佔整體營收比重從第三季的三成下降至第四季的兩成。此外，第四季於日本市場推出散光片新品，銷售推廣期間搭配樣品活動，因為是全新產品，導致銷售單價略為降低。

二、 三方面著手成本下降有感
在產能方面，第四季產能稼動率仍超過九成，產量持續提升，並透過人力精簡及引進替代材料，有效降低製造成本，整體製造成本較前一季大幅下降。

匯率變動對成本造成一定壓力。馬來西亞是主要生產基地，馬幣匯率在第三季上升4%，第四季進一步上升5%，對成本帶來不利影響。但由於製造成本減幅大於營收與銷售單價的減少，第四季銷售毛利率仍提升至38%，高於前一季的36%。

營業費用方面，第四季約為1.7億元，較第三季略有下降，主要是由於獲利減少導致人事獎酬支出下滑。

營業外收支部分，第四季支出1800萬元，較前一季增加，主要因日幣對台幣貶值6%，由0.222貶至0.21，產生匯兌損失。不過，2025年第一季以來，日幣已有回升，匯率回到0.22左右。

所得稅費用方面，第四季認列3500萬元，較前一季略增，綜合稅率為22%。所得稅費用變動主要受到馬來西亞投資抵減項目的影響，第四季認列的抵減金額較少，因此整體稅負較高。綜合上述，第四季歸屬於母公司業主的淨利為1.24億元，每股盈餘(EPS)達到1.96元。

三、2024年彩拋銷售倍增營收占比攀至三成
2024年全年營收達36.7億元，較2023年的24億元成長53%。銷售成長主要來自彩色拋棄式隱形眼鏡（彩拋）產品，整體出貨金額較前一年成長超過一倍。

銷售動態上，2024年上半年因應客戶需求與彩拋產能提升，出貨量顯著增加；下半年則以補貨為主，出貨動能相對趨緩。整體來看，彩拋產品佔營收比重從2023年的20%提升至2024年的30%，成為成長的重要動能。

產量方面，2024年總產量較2023年增加三成。隨著產量提升帶來的規模經濟效應，製造成本有效降低，全年營業毛利率達到39%，較前一年的36%提升3個百分點。

營業費用方面，全年達6.36億元，較前一年增加21%。費用增加主要源於獲利成長帶動人事獎酬及薪資支出上升。同時，日本子公司於2024年啟用韓國知名女團Aespa代言，推廣矽水膠彩拋新品，該產品在日本唐吉訶德通路表現良好，穩定銷售。此外，公司亦於中國市場以自有品牌Referral展開線上銷售，廣告行銷支出同步增加，藉此提升品牌知名度。

除隱形眼鏡本業外，視陽亦投入眼用製劑產品開發，希望未來能在眼睛健康相關領域推出更多新產品。整體而言，2024年營業費用率降至17%，較前一年的22%下降5個百分點，營業利益率則提升至22%。 直營業外收支方面，2024年支出約5000萬元，較前一年增加1400萬元，主要因日幣貶值造成匯兌損失所致。

全年淨利歸屬於母公司業主為6億3600萬元，每股盈餘達10.10元，較前一年的4.79元成長超過一倍，展現出強勁的獲利成長動能。

四、美國Q4業績一枝獨秀
從營收變動來看， 2024年第四季營收為9.1億元，較第三季的10.4億元減少了1.2億元。其中，變動較大的為亞洲地區，第四季亞洲地區營收為6.3億元，第三季則為7.6億元，減少了1.3億元，主要原因是中國地區消費低迷，影響到中國本地以及台灣銷往中國市場的銷售表現。

台灣與中國市場的銷售占整體營收比重約2至3成，這兩個地區在第四季的銷售較第三季衰退了4成，成為導致第四季整體營收下滑的主要因素。歐洲地區以及亞洲地區中的日本市場，第四季因新品出貨量較少，營收亦較前一季略微下降。

美國地區則呈現亮眼表現，第四季營收達9400萬元，較第三季的6800萬元成長了4成，並且較去年同期的5400萬元成長了7成。美國市場的成長主要受惠於當地客戶銷售表現良好，展現穩健的成長趨勢。

整體而言，視陽公司在2024年前三季營收持續創新高，第四季則因新品數量減少與特定地區市場消費趨緩，營收成長略有放緩。

五、2024年成長三引擎
1、彩拋產品的銷售佔比從兩成提升至三成。矽水膠彩拋推向市場後，受到消費者高度喜愛，這類產品不僅具備美觀效果，還能提供更好的透氧性與眼睛健康保護。多款矽水膠彩拋產品在市場上表現熱烈，推動整體銷售成長。

2、老花多焦點隱形眼鏡於第三季正式進軍歐洲市場。隨著人口年齡層上升，尤其是四十歲以上族群對老花隱形眼鏡的需求增加，公司推出多焦片產品，旨在延長消費者配戴隱形眼鏡的年齡範圍。

3、第四季在日本市場推出散光隱形眼鏡產品。過去市場上散光功能的隱形眼鏡較少，消費者往往需以加度數方式補正。新推出的散光片兼具近視與散光矯正功能，能顯著提升視覺清晰度，因此市場需求強勁，客戶也高度期待。

六、啟動擴線年底月產能升至4600萬片
展望2025年，公司將持續推動彩拋、老花多焦片與散光片等特殊功能鏡片在市場上的佔比提升。而產能規劃方面，原本月產能為3800萬片，透過提升現有設備效率及良率，已無新增設備投資下將月產能提升至4200萬片。未來隨著需求成長，公司已著手擴線，預計於2025年第四季將月產能進一步提高至4600萬片。持續提升產能與生產效率，將有助於進一步降低製造成本，支撐營運成長。

在資產負債表部分，隨著營運擴張，視陽公司2024年底的應收帳款及應付款項相較2023年底略有增加。存貨方面，2024年底降至5億1930萬元，存貨水準已降至6億以下，存貨週轉率從四個月縮短至三個月，顯示出更健康的營運狀態。

在金融資產方面，非流動部分有明顯變動。2023年底，公司以權益法認列的投資金額為2億6500萬元。至2024年底，因對明達醫學的投資持股比例在11月底達到20%，依規定改採權益法核算，全年新增投資金額約1.8億元，轉列權益法投資總金額達4.5億元。

在金融負債方面，2023年底的金融負債總額為10.5億元，至2024年底已下降至8.3億元，減少2.2億元。負債比率從前一年的37%降至30%，財務結構進一步趨於穩健。

匯兌與投資收益部分，2023年底公司認列的匯兌損失為負1.9億元，而2024年底轉為正1000萬元。主要原因在於工廠位於馬來西亞，使用馬幣為報表幣別。2024年馬幣兌台幣升值約9%，使得以馬幣計算的淨值（4.2億馬幣）換算成台幣後的差異金額增加。

馬幣匯率變動方面，2024年第三季升值幅度達12%，第四季則出現5%的貶值，整體趨勢已見趨緩。由於馬來西亞當地經濟情勢的變動，馬幣在2024年呈現相對強勢，但年底波動已逐漸穩定。