國內投資

微生物檢驗領導品牌啟新生技（7837）近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，針對本次法說會會後投資人對於啟新生技營運上的提問以及公司回覆，整理如下：

2022年、2023年和2024年營收分別為8.01億元、6.84億元和8.61億元，EPS分別為7.44元、3.44元和4.55元。5月28日登興櫃參考價為每股85元。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》啟新生技(7837) 5月28日登興櫃參考價為每股85元 產品服務橫跨食品、生醫藥與醫學檢測 (5/29日股價 111元)

問一：請說明資本形成的狀況?
問二：近期是否還有增資計畫？
問三：近年重大投資為何？未來投資方向為何？
問四：未來是否有新產品的投資？是自行開發、授權還是合作開發？
問五：在AI方面是否有投資或應用？
問六：EPS未即時反映業績成長原因?
問七：請問公司核心技術與服務涵蓋哪些領域？在產業鏈上的定位及優勢為何？
問八：各領域市場趨勢與成長動能來源為何？
問九：併購策略為何？是否會透過併購切入終端產品或拓展銷售？
問十：近期全球關稅與匯率變化（如川普藥價政策）對公司有何影響？
問十一：公司未來三年營運目標與成長策略？生態系整合與國際化進程為何？

問一：請說明資本形成的狀況?

答：公司雖然已成立45年，但轉為股份有限公司是在2020年，因此從股份形成的角度來說，算是一家近五年內的新公司。2023年曾辦理全體股東參與的現金增資，以支持IPO計畫。2024年2月，辦理首次引進外部策略股東的現金增資；同年10月曾因應併購計畫進行現金增資。

截至目前，股權結構中，經營團隊持股占比71%、策略性投資人占比21%、全體員工持有約13%，其餘約5%則為其他股東所持有。

問二：近期是否還有增資計畫？

答：目前並無其他限定增資計畫。預計在今年底或明年初申請IPO，屆時會進行一次公開現金增資，公司手上仍有約3億元的資金，且營運資金穩定流入，因此暫無進一步限定增資規劃。不過，若遇到合適的併購標的，不排除會透過發行新股進行併購。

問三：近年重大投資為何？未來投資方向為何？

㝓：投資方向主要有三個：一是產業研發與資訊開發，如先前的竹北生醫園區建置PIC/S GMP廠，這是近年較大規模的資本支出案。二是在資訊設備與軟體的基礎建設，隨著公司規模擴大，這部分的投資將成為必要支撐。三則是對人力資源的投入，過去四年間，人事費用成長約四成，其中三成為薪資調整，其餘用於員工福利與教育訓練。

未來的挑戰與過去不同，無法再依靠舊有方法、人才與觀念來應對，投資將聚焦於研發、資訊與人才三方面。

問四：未來是否有新產品的投資？是自行開發、授權還是合作開發？

答：產品開發採取雙軌策略：一方面透過學研單位的技術轉移，另一方面則進行內部自主開發。這兩條路線會同步推進。

問五：在AI方面是否有投資或應用？

答：AI方面主要著重於應用端，AI是一項能有效取代重複性工作的好工具，因此目前正訓練AI系統用於客服端應用。目標是讓未來客戶能透過線上詢問，即時取得產品資訊、價格、庫存與出貨時間等內容，提升整體服務效率。正在持續投入這方面的訓練與部署。

問六：EPS未即時反映業績成長原因?

答：營收與EBITDA確實大幅成長，但投入的研發費用約占年營收3%，加上人才與資訊系統的投資，會短期內壓抑EPS表現。不過，這些都是為長期發展所做的戰略性支出。

問七：請問公司核心技術與服務涵蓋哪些領域？在產業鏈上的定位及優勢為何？

答：產品服務橫跨食品、生醫藥與醫學檢測領域。雖然應用場景不同，但核心共通點是微生物檢驗與控制，這是保障生命安全與藥品品質的根本。

核心優勢包括1、自有無菌去原培工廠在台灣屬於稀有資源，具備快速開發、客製化與量產能力，可因應政府緊急專案或藥廠應對查核的需求。2、研發團隊組成包含學術背景與業界經驗豐富的專業人員，來源涵蓋國內外醫藥、生技、微生物與數據分析領域。3、法規日趨嚴格是一大驅動力，例如PIC/S GMP標準與實驗室認證需求不斷提，；同時，市場對食品與藥品安全的意識提高，也帶動需求擴大。

問八：各領域市場趨勢與成長動能來源為何？

答：目前全球在BMP（Biologics Manufacturing Practices）與其他生技法規的標準更新迅速，要求越來越嚴格，我們已針對這一塊有完善佈局。

啟新的產品不只聚焦在檢驗試劑，也逐步擴展至關鍵物料，如細胞培養基與培養劑等，進行從上游材料到中游檢測的整體整合。

問九：併購策略為何？是否會透過併購切入終端產品或拓展銷售？

答：目前我們開發的產品主要定位在供應上游生技公司使用，並未進行直接的細胞治療或再生醫療應用。不會與客戶競爭，而是維持上游支持角色。

關於併購，公司一貫的策略是透過投資或併購與國內外企業進行合作，目前積極評估東南亞與日本的擴展機會。併購的評估重點包括彼此願景一致，方需在未來方向上有共識，才能展開合作；能創造綜效，被併購對象必須能進入我們的生態體系，透過公司資源提升其銷售與營運表現。

問十：近期全球關稅與匯率變化（如川普藥價政策）對公司有何影響？

答：目前對我們本業尚無直接影響。啟新主要市場仍以台灣與亞洲為主，與美國貿易往來有限，因此衝擊不大。
匯率波動方面，約有兩成業績來自代理業務，當台幣升值時，對我們採購成本反而有利。
美國如果進行藥價調降。可能使大型CDMO毛利受壓，但反而對亞洲地區藥廠帶來機會，我們視此為進入國際供應鏈的轉捩點，長期而言可能是利多。

問十一：公司未來三年營運目標與成長策略？生態系整合與國際化進程為何？

答：未來三年的成長將聚焦於三大方向：
本業深化與利基市場拓展：持續開發利基型的客戶市場，並以更靈活的商業模式與客戶共創價值。
生態系建構：透過產品、技術與服務整合，形成完整的上下游支持體系，為將來的國際擴張打好基礎。
投資與併購驅動成長：有選擇性地併購可強化我們營運版圖的公司，快速擴張市場與資源。
在國際布局上，目前鎖定亞洲、東南亞與日本市場，進入方式包含與當地通路商合作，整合既有的市場能量與銷售網絡。我們將以台灣為核心穩固根基，再擴展至海外。