國內投資

望隼(4771)近日法說會，針對本次法說會會後投資人對於望隼營運上的提問以及公司回覆，整理如下：

2022年、2023年和2024年營收分別為18.34億元、25.72億元和30.02億元，EPS分別為6.02元、10.77元和11.81元。2025年前四月營收10.95億元，較2024年同期增7.51%。2025年第一季為3.32元，較去年同期的3.4元略低。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》望隼(4771) 2024年營收30億元 EPS11.81元、2025年Q1 EPS3.32元，日本、台灣高成長，中國年減二成最弱(5/29日股價209元)

問一：今年各市場的成長展望？
問二：第一季毛利率提升的主因？第二、三、四季展望？
問三：關稅與匯率波動對獲利的影響及對策？
問四：中國市場第一季衰退兩成，全年是否仍具成長動能？
問五：2024與2025年矽水膠營收占比？成長速度是否如預期？
問六：矽水膠彩片已取證，何時量產出貨？
問七：日本市場第一季成長是否因新品與新客戶？
問八：第一季費用提高原因為何？
問九：是否會強化台灣市場的價值鏈整合與拓展？
問十：若台幣維持30元水準，全年毛利率能否維持第一季水準？
問十一：全年營收是否仍可逐季成長？
問十二：台灣市場銷售是否由代工客戶品牌導入？是否提高營收與利潤？
問十三：成本端是否有外幣計價？占比？
問十四：第一季降價已完成，第二季是否仍有降價壓力？
問十五：目前中國市場彩片與透片佔比？
問十六：日本與中國市場毛利是否仍有明顯差距？日本成長是否可抵消負面因素？
問十七：2021至2024年營收成長率為何？未來4年預估成長率？
問十八18：台灣與美國市場拓展費用怎麼預估？
問十九：美國拓展策略為何？營收成長預估為何？

問一：今年各市場的成長展望？

答：第一季中國市場呈現衰退，全年可能無法達成雙位數成長，預估僅為個位數。但日本市場表現強勁，全年將是雙位數成長。整體來看，公司整體營收加總後，預期仍可維持雙位數成長。

問二：第一季毛利率提升的主因？第二、三、四季展望？

答：第一季毛利率不錯，原因包括：雖針對客戶降價，但營收上升帶動整體稼動率達八成以上；台灣廠稼動率尤其高，主要因應日本訂單，規模效益提升；新品如「散光彩片」與「二代藍光片」毛利比一般產品高1～3個百分點，有效抵消降價衝擊。

展望後續，第二季營收將優於第一季，因部分出貨集中，建議不要太在意單月波動，預估整體營收逐季上升，但毛利率會受匯率影響較大。若台幣兌換美元從33升值至30，對毛利有實質侵蝕壓力。

問三：關稅與匯率波動對獲利的影響及對策？

答：關稅方面，目前美國市場營收占比僅約1%，關稅影響非常小。實際影響將視台美談判結果調整因應對策。
匯率方面，日本市場報價為美金、中國為人民幣，兩者之間能自然避險；但近期台幣兌美元升值幅度大，影響美金計價部分，侵蝕獲利，但此影響為產業共同現象，並不會影響市場競爭力。

問四：中國市場第一季衰退兩成，全年是否仍具成長動能？

答：第一季客戶需求因去化透明片庫存出現下滑，但從四月起，美瞳(彩)片需求強勁，不管台灣或中國工廠的稼動率都已超過九成；彩片訂單湧入，使第二季明顯回溫；預估全年中國市場可維持個位數成長。

問五：2024與2025年矽水膠營收占比？成長速度是否如預期？

答：2024年矽水膠占比約2%，2025年預估提升至3～5%；成長略慢於預期，因中國白片（透明片）需求疲軟，彩片需求旺盛但公司產品量產仍需時間；今年占比仍會高於去年，但仍屬初期拓展階段。

問六：矽水膠彩片已取證，何時量產出貨？

答：目前處於打樣階段，預計無法趕上618銷售檔期；台灣市場已出貨，中國市場預計約7月起供貨。

問七：日本市場第一季成長是否因新品與新客戶？

答：第一季成長主因是現有客戶的新產品出貨，第二季將有新客戶產品導入，挹注新成長動能。

問八：第一季費用提高原因為何？

答：原因主要是公司於台灣與美國的轉投資活動，涵蓋管理費、銷售費與研發費用，導致整體費用上升。

問九：是否會強化台灣市場的價值鏈整合與拓展？

答：台灣是公司本地市場，過去著墨較少；自2024年起因應中國市況疲弱，啟動分散市場策略，加大台灣與美國佈局；轉投資公司於台灣進行代運營，導入在中國與日本熱銷的花紋產品，透過美妝通路、眼鏡店擴展銷售，因同樣的產品由自家工廠生產，無需重新打樣，亦具備規模效益，已開始看到成效。

問十：若台幣維持30元水準，全年毛利率能否維持第一季水準？

答：台幣若由33升值至30，對毛利率影響大，以目前水準來看，要維持第一季毛利率難度高。不過這是整個產業共同面臨問題，對競爭力不構成損害。

問十一：全年營收是否仍可逐季成長？

答：目前預估全年營收仍呈現逐季成長趨勢。第二季的能見度相對較高，成長幅度明確；至於第三季與第四季則需持續觀察，但整體預估仍是持續向上，至少第三季與第四季的表現應會優於第一季。

問十二：台灣市場銷售是否由代工客戶品牌導入？是否提高營收與利潤？

答：對，我們會協助代工客戶進行品牌操作，並在台灣市場上推動銷售。因為這部分會併入我們的財報中，對望隼來說毛利不會比較差，等於同時享有工廠端的製造利潤以及銷售端的利潤，整體毛利水準仍可維持。

問十三：成本端是否有外幣計價？占比？

答：多數成本仍以台幣計價為主；少部分原料、化學品來自美日等國家，為美金計價，目前占比不高。

問十四：第一季降價已完成，第二季是否仍有降價壓力？

答：降價作業其實已在第一季全部執行完畢，主要集中在三月。雖然可能會有些微的遞延效應影響到四月，但就整體而言，全年價格的降價已於第一季完成，不會再有新的降價安排。

問十五：目前中國市場彩片與透片佔比？

答：中國市場目前彩片占比約七成、透片三成；日本市場則相反，透片占七成；這與銷售模式有關，中國市場偏向直播（如抖音），較適合銷售彩片。

問十六：日本與中國市場毛利是否仍有明顯差距？日本成長是否可抵消負面因素？

答：日本市場毛利仍高於中國；第一季毛利表現佳，與日本訂單比重提升有關；若未來日本佔比持續提升，對毛利有正面助益；但匯率仍是潛在壓力。

問十七：2021至2024年營收成長率為何？未來4年預估成長率？

答：過去3年營收成長率約28%；預估未來年成長率為10～20%；若成功切入大市場或獲得大客戶，成長幅度將更大。

問十八：台灣與美國市場拓展費用怎麼預估？

答：台灣這邊目前的營運狀況還不錯，應該很快就能停止虧損，達到個體損益平衡。至於美國市場，可能還需要一到兩年的時間才能達到損益平衡，但會嚴格控制費用，預估每月的虧損金額大約為百萬元等級，可能落在兩三百萬元左右，不會太多。我們的目標是讓各企業體能夠各自盈虧，並儘快找到損益平衡點。

問十九：美國拓展策略為何？營收成長預估為何？

答： 目前美國市場仍處於初期拓展階段，主要是逐步開展視光中心業務，還在學習並熟悉當地市場，因此短期內尚無法明確預估營收成長，當前首要目標是盡快達到單月損益平衡，預估約需一到兩年時間。

美國市場進入門檻高，須透過處方箋銷售，因此拓展難度相對較高，但也因為門檻高，一旦成功建立據點，其毛利相對也會較好，成長速度雖較慢，但利潤潛力可期。

希望藉由視光中心的經營模式，提升當地醫師與市場對「望隼」品牌與產品的認知。一旦建立起信任與口碑，未來有望承接來自美國的代工訂單，這部分將成為主要營收來源。透過這種模式，我們預期可逐步有效切入美國市場。