《Genet法說筆記》神隆(1789)回應八大提問:中國醫生不敢開沒有進入集採的藥品、成長要靠代客研製和製劑、學名藥比重降低因日美市場改變(必讀)(6/19日股價28.5元)

原料藥廠神隆(1789) 近日舉行線上法說會,由副總經理林靜雯、代理發言人林智慧主講,更新今年上半年的營運及財務表現,也說明未來營運發展方向。

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針對本次法說會會後投資人對於神隆營運上的提問以及公司回覆,整理如下:

問一:三大業務的毛利率區間?未來成長動能為何?
問二:學名藥第一季營收占比降幅較大主要原因?
問三:兩項注射筆藥證申請進度?
問四:美國新版生物安全法的影響?
問五:進入中國採購影響為何?
問六:為何業績從2019年年開始下滑?
問七:公司營運成長動能?
問八:公司未來發展策略?

問一:三大業務的毛利率區間?未來成長動能為何?

答:一般原料藥約40~50%。製劑變動較大,主要與收入種類多元,如簽訂授權夥伴或市場夥伴,有時有權利金等收入就會特別高;代工有的走分潤模式,出貨時的利潤較低,但後面會有分潤。

API的業績取決於產能,但目前產能在目前人員配置下已近極限,未來成長除非把舊的產品淘汰掉,這是學名藥宿命,一開始上市價格比較好,之後就往下掉,必須維持健康動態平衡,把舊的淘汰,用新的來補。現在各國政府都在管控藥價,學名藥比較像是神隆的基本盤,要成長要靠代客研製和製劑

問二:學名藥第一季營收占比降幅較大主要原因?

答:一、日本。主要是原本公司出售學名藥的幾個日本大客戶,都不是原本這個領域的廠商,當初是日本政府鼓勵藥廠投入,要求醫院使用癌症學名藥,但銷售近十年後,想回歸原本新藥業務,陸續出售藥證給學名藥廠商,其中,比較大一支產品賣給印度,原本想技轉生產,但去年過程不順幾乎沒有出售。

二、印度。去年印度客戶也有拿到FDA警告信(Warning Letters ),無法賣到美國,也因此跟我們拉貨停滯,現在先走非法規市場。原本去年歐洲市場還能賣,今年禁令也出來也不能賣,能否恢復就看何時可以解決。

問三:兩項注射筆要證申請進度?

答:注射筆在去年6月、12月各送出一個FDA的ANDA藥證申請,目前在審查中,其中一個FDA有補件要求,關於CMC(藥品化學製造與管制)正在準備回覆。今年初美國都簽了合作夥伴。

問四:美國新版生物安全法的影響?

答:新版生物安全法,藥明康德首當其衝,此導致美國甚至歐洲新藥公司有的已不敢把案子交給藥明康德,現在大家都努力爭取空出的缺口。神隆只能做小分子藥,也有看到客戶尋求中國以外CDMO廠商,這對台灣廠商是一項利多。

中國新藥公司,甚至也不敢用黑名單的CDMO廠商,也是台灣廠商機會。不過,藥明康德已經回中國接單,這也造成常熟廠有價格壓力,現在看到其報價跟以往差距很大。

問五:進入中國,採購影響為何?

答:影響一定會有,所謂集採就是政府觀察前五大或前十大價格,規定最高價格上限,這對價格很挑戰,但目前常熟廠的產品還沒進入集採。不過,中國醫藥產業近年訴求反腐,醫師開藥很小心、謹慎,沒進入集採的,醫師不敢開藥。

問六:為何業績從2019年年開始下滑?

答:當時是憂鬱症、減肥藥兩個重要產品,一個自身銷售不好,一個賣得太好投資方被併購,影響產品銷售。神隆業績受到CDMO銷售的影響很大,後來去拓展學名藥API新地區新產品。而最高峰是在2013年,當時減肥藥和憂鬱藥 客戶對預估過度樂觀,拉了大量API,後面花很多年才消化庫存,不過,近二年需求又陸續出來。

問七:公司營運成長動能?

答:大環境不好,不管中國、日本甚至美國都一樣,藥品只要專利一過就有20~30家進入市場競爭,學名藥要成長較困難。只能優化產品組合,成長動能仰賴自有針劑還有CDMO,近年幾個ANDA和合作夥伴一起合作,之後會有銷售利潤貢獻。

問八:公司未來發展策略?

答:學名藥競爭只會越來越嚴重,同樣產能可以做自己的或CDMO,但也要考量CDMO不一定每個產品都走最後,可能做到一半就失敗了,公司在業務發展要平衡學名藥和全新藥。另,五、六家CDMO中國廠被列入黑名單,神隆一定會去搶市佔。學名藥則比較會聚焦看到有機會或製劑較特殊產品,如P4 或505(b)(2)產品要優先掌握合作機會

 

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