國內投資

保瑞(6472)近日舉行線上法說會，會中經營團隊針對財務表現、重要營運成果以及未來公司展望做了詳細的說明。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》保瑞(6472)2024年上半年營收78.85億元EPS18.68元，以保瑞生技作價拿下泰福-KY 30.5%股權(9/4日股價715元)

針對本次法說會會後投資人對於保瑞營運上的提問以及公司回覆，整理如下：

問一：USL併購效益合時顯現?未來毛利率、費用率方向?
問二：泰福過去一年虧損六億元 未來如何減少?會吃掉保瑞多少獲利? 生物相似藥併購效益?
問三：明年還有併購計畫? 後面如進行大型併購是否資金會吃緊?
問四：2025年USL開始跨入CDMO，怎麼看貢獻?
問五：針劑廠目前業績?
問六：安成藥胃食道逆流用藥DLS市場競爭情況?
問七：泰福預計接單狀況?兩個相似藥是否就會占掉產能，後續有擴產計畫?
問八：八月在美上市的TORPENZ（everolimus)市場多大? USL挹注的整體動能?
問九：如果泰福Herceptin 生物相似藥TX 05補件失敗，怎麼辦? 過去沒賣過生物藥，銷售規劃為何?
問十：安成藥今年創辦人陳志明三年的分潤期限?

問一：USL併購效益合時顯現?未來毛利率、費用率方向?

答：合併效益預估第三季底會逐步看到。現在毛利率3成，但CDMO產能還沒滿，未來產能增加，毛利率還會提升，預計明年1月CDMO生意會慢慢引進。未來業績面有很大發展空間，從藥品銷售可看到兩邊效益，且已有一些客戶馬上開案子，希望我們製造產品。

公司營業費用目前比較難抓，主要是最近有幾個併購案，一次性費用會有影響。所得稅率預估落在24~26%中間。目前利息負擔較高，但ECB募完會還款，屆時支出就會降低。

問二：泰福過去一年虧損六億元 未來如何減少?生物相似藥併購效益?

答：雙方董事會通過後，雙方就開始做計劃，針對雙方生意模式、降低費用、增加收入等各方面討論，團隊在明年第一季接廠後，希望很快讓財報有轉正跡象。

以前虧損主要在RD，未來聚焦CDMO，原本研發費用會大幅降低，在管銷費用也會控制，員工人數要雙方去了解、調配，現在保瑞集團仍有很多人才需求。 泰福真正進入財報應該是明年第二季，還有完整二季可以調整費用，且後續可以引進新客戶，TX- 01也會開始銷售，相信併入財報時有很大效益。

問三：明年還有併購計畫? 後面如進行大型併購是否資金會吃緊?

答：併購成功就要消化成功，併購成功是靠團隊的深度，有符合團隊各階層也必須具備能力去接廠。現在看機會很多，發行ECB一方面也是想去評估案子，希望要有正面現金流，而現在特別在無菌針劑技術人才有更多機會，比如疫苗、mRNA、GLP-1，這些是下階段標的或內部成長部分。

大分子進入大量生產技術，在產能、規模會有更多機會，中美貿易及持續升息等因素，很多客戶保守一點，但保瑞這麼多年小心執行，現在剛好遇到有機會，可說是少數可以去掌握現在的買方市場的買方，有看到有些新興市場國家的公司，廠很好、人才好、技術好，但遇到財務危機，我們會掌握機會去併購。

不過，保瑞集團美國今年初員工19人，預估年底900人，美國第三季會消化休息一下，等人事部門、IT部門跟上。

銀行還款預計九月後，併購USL後資金確實有點緊，但現在現在七十幾億元 還是有機會。

問四：2025年USL開始跨入CDMO，怎麼看貢獻?

答：現在正在做明年預算，廠房還有空間，但發展CDMO要保留耐心，要自身成長也要設備進去，就像加拿大廠，一二年預備成為CDMO，後面開始很快填滿，不用擔心USL，其各方面都很好。

問五：針劑廠目前業績?

答：第一天拿下針劑廠，就有很多客戶希望把產品搬到我們這邊，包括大分子客戶，也想把產能搬來。現有訂單每個月營收貢獻約新台幣2億元，持續洽談新生意。

問六：安成藥胃食道逆流用藥DLS市場競爭情況?

答：目前美國市占率仍有4成多，新進來沒搶到很多，下半年看起來市場已經止穩，沒有新競爭者。

問七：泰福預計接單狀況?兩個相似藥是否就會占掉產能，後續有擴產計畫?

答：目前泰福的產能是4個一千升，之後會再做一些資本投資。TX 01的量不會那麼大，一年預估10 batch(批次)，TX 05可能會占掉一半，但後續可以再加1~2個2千升產能進去。泰福不會拼大量，大量市場很競爭，可以留給三星等大廠，未來癌症用藥、mRNA、ADC、精準治療等發展，需要生產的單一量會比較小。

問八：八月在美上市的TORPENZ（everolimus)市場多大? USL挹注的整體動能?

答：這是非常小的藥品，市場規模3億多美元，主要在特殊藥品通路銷售，目前已開始銷售，已經有幾個新的病人開始用。USL總共八十幾張藥證，還有十幾、二十個在藥證申請，成長動能很穩。

問九：如果泰福Herceptin 生物相似藥TX 05補件失敗，怎麼辦? 過去沒賣過生物藥，銷售規劃為何?

答：泰福如果補件失敗，會持續努力，目前看數據都很正常，理解過去藥證核准時間一直往後，未來會更透明給資訊，希望有好消息。目前泰福的TX 01生物藥銷售 目前先外包給銷售公司，會幫忙成立團隊進行銷售。TX05是泰福生技自行研發的第二個生物相似藥，原廠參考藥物為Herceptin，其主要適應症為乳癌之外，還包括胃癌。

問十：安成藥今年創辦人陳志明三年的分潤期限?

答：安成藥本來分潤三年，原本期限到今年底，但一些產品轉移用了廠內資源，先前已和博士協商，將原本暫估的利潤給他，但今年不用再支付。