國內投資

軒郁(6703)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，Genet為大家整理今日法說重點：

延伸閱讀：《Genet法說筆記》軒郁(6703) 回應11提問:折扣對應市場競爭策略？ 海外市場的現況與展望？國外遊客對營收的貢獻度？(12/11日股價158.5元)

前三季營收26.18億元，EPS7.64元較去年同期EPS10.15元減少，前11月營收為33.72億元 年增加23.34%。「618購物節」結束後，開始感受到市場買氣有所減弱，進入第三季，情況更明顯，主要原因是疫情後的報復性旅遊潮，大量消費者出國旅遊。今年暑假期間，台灣赴日本旅遊人數創下歷史新高，導致消費者將部分支出轉移至國外，進一步影響國內市場的消費力道。
一、旗下擁有八個美妝保養及保健品牌
二、前三季EPS 7.6元
三、遇逆風保持穩健步調
四、前11月營收年增23%已達標五年計畫
五、營運發展四面向前進
六、阿原併入後業績成長超過五成

一、旗下擁有八個美妝保養及保健品牌
軒郁國際成立於2010年，並於2020年正式掛牌上市。公司以品牌為核心，現旗下擁有四個美妝品牌及四個保健品牌，多年來致力於開發明星商品。營運非以KPI驅動業績，而是在市場有新需求或趨勢時，結合技術優勢推出新品牌，滿足消費者需求。過去兩年也進行了一些策略性投資，例如投資阿原品牌，以支持其在永續領域的努力。


阿原品牌在台灣少數永續品牌中表現突出，其位於國家公園內的有機農場，是全亞洲唯一在國家公園內運營的有機農場，所有草藥均由自家栽種、採摘、萃取、生產。今年，公司更於石門建成全球首座以雙森標準打造的人力肥皂工廠，彰顯軒郁在永續領域的實力。

公司的願景是通過生物科技讓生活變得更美好、更簡單、更方便。2023年，公司在多項領域取得卓越成績，例如榮登《富比士》「全球百萬以下企業200強」榜單，並獲《天下雜誌》評選為傳產運營公司領域前十名，成為生醫領域的佼佼者。

二、前三季EPS 7.6元
以品牌為核心，持續發展線上與線下的全通路策略，並積極布局海外市場。

2024年第三季，淨利率與毛利率均出現衰退，單季毛利率下降4個百分點至59.79%，淨利率也受到衝擊降至3.76%，相較前一季9.69%大幅下滑，稅後淨利較上季、去年同期下滑都超過6成；前三季毛利率下降至63%，每股盈餘（EPS）約為7.6元。

回顧今年上半年軒郁業績表現穩健，整體成長明顯，但自六月下旬，尤其是「618購物節」結束後，開始感受到市場買氣有所減弱，進入第三季，情況更明顯，主要原因是疫情後的報復性旅遊潮，大量消費者出國旅遊。今年暑假期間，台灣赴日本旅遊人數創下歷史新高，導致消費者將部分支出轉移至國外，進一步影響國內市場的消費力道。

三、遇逆風保持穩健步調
面對第三季的逆風，公司面臨兩個選擇，是否應維持毛利率與淨利率的穩定，還是堅持既定的年度營收增長目標。品牌經營是長期投入的事業。為此，必須在步調、投資、市場聲量與市佔率上保持努力與堅持。考量品牌需要長期經營，公司在逆風中保持步調穩健，繼續投資市場聲量與市佔率。
業績波動源並非推銷費用增加影響，推銷費用的比例始終保持穩定。實際問題出在消費動能下降導致促銷壓力增加，過去原價即可銷售的產品，在第三季必須依靠更大的折扣、優惠組合及贈品來吸引消費者購買，直接影響了毛利率表現。

在2023年第三季，公司存貨水平略高，這主要是為了應對雙11的備貨需求。不過，隨著雙11活動的順利展開，已成功消化了大部分備貨。至11月30日，公司存貨已降至3.4億元，顯示出良好的去化效果。

隨著存貨的有效消化，平均銷售週期也恢復至較為正常的水準，平均銷貨天數約為80多天，這與過去兩年的平均數據一致（通常在60至80天之間）。不過，2023年收購「阿原」品牌，其業務模式以百貨通路為主，而百貨通路的收現天數與銷售週期通常比電商模式略長，這對公司的整體存貨週期產生了一些微幅影響。

四、前11月營收年增23%已達標五年計畫
回顧今年的營運表現，2023年一至六月的營收年成長率達到雙位數百分比，表現相當亮眼。然而，自六月後，尤其是進入第三季，公司開始面臨較大的市場阻力，包括2023年下半年的業績基期相對較高，市場買氣抑制影響整體銷售表現。

累計前11月營收成長23%，符合我們過去兩年訂下的五年計畫的標準。這也代表，雖然第三季碰到逆風，在毛利上面有一些退讓，但銷售跟市佔的部分 ，我們還是保持高度關注與努力。

五、營運發展四面向前進
未來的發展展望分為重研發R&D、強品碑Shinybrands、好口碑WOM、更永續Sustainabili四大方向。

研發是品牌公司最重要的基石，每年我們將約2%的營收投入研發，持續累積專利，包括新型專利與發明專利。今年，我們已經取得十二項發明專利、七項新型專利與一項實體專利。這些專利不僅能夠在國際市場上帶來競爭優勢。相較於依賴代言人、包裝或價格，我們更加重視商品本身的實力與專利技術的獨特性，這才是品牌成功的關鍵。

每年設定明確目標，並通過技術創新實現突破。例如，我們的抗老化技術「自由酚」，能顯著降低自由基水平，有效抗氧化與抗老化，此技術已經取得包括台灣、大陸、日本及歐洲多國的專利，並贏得多項國際大獎。唯有商品力與專利的獨特性才是品牌立足國際市場的基石，目前已有國際公司與我們洽談專利授權的可能性。

加強旗下八個品牌的聲量、定位以及搜尋量，未來計劃未來引入更多新品牌。軒郁不僅依靠行銷與廣告，更希望通過市場的好口碑與消費者之間的自主推薦，來穩固品牌基石，實現長遠發展。目標是在創造營收與市場實績的同時，讓我們的品牌和商品更具永續性，為環境與社會作出貢獻。

美妝領域近期與歐萊德合作推出完全碳中和的綠色洗髮產品，使用天然萃取成分，達到國際標準，並兼具高效修復與柔順效果。保健品方面，注重產品的安全性與吸收性，「夜酵素」與「黑面膜」，即便市場上出現許多類似產品，我們仍穩居第一。同時，我們推出的膠原蛋白液也在短短三年內成為市場領先者。

品牌未來美今年由宋慧喬代言，注入了更高的曝光度與市場認可。我們過去幾年在美容設備（Beauty Device）領域持續投入，並推出了第四代產品，不到三年的時間裡，未來美已經成為全球美容儀器市場中備受矚目的品牌，與眾多國際級大牌並駕齊驅。旗下保養品雙C精華，在眾多國際品牌佔據的市場中一舉拿下市場排名第二的位置。透過市場上的良好口碑，未來美實現了品牌價值的提升，也帶動了業績的穩步增長，實現「口碑水漲船高」的良性循環。

保健品方面，每當我們推出新產品，市場便迅速跟進。推出夜酵素和黑面膜後，類似產品如雨後春筍般湧現。目前市場上的夜酵素品牌數量可能已達三、五十家，但我們的夜酵素產品「Simply」依然穩居市場第一。M2美度膠原液也，因其高效吸收與便捷性，迅速成為消費者的首選，在短短不到三年的時間內已經成為市場第一名。

在市場與消費者的認可之外，我們的產品與服務也得到了第三方機構的肯定。今年，我們榮獲國家品質獎中的「服務品質典範」獎項，這是對我們服務水準與口碑的高度肯定。通過一系列指標與數據評估，我們的服務不僅在消費者間獲得高度評價，也在專業機構的評審中脫穎而出。

六、阿原併入後業績成長超過五成
軒郁每年編制永續報告書，展示在包裝材料、內部治理等方面的努力。然而，考量局限於公司內部的永續實踐影響有限，透過商品能影響更多消費者。併入阿原肥皂後，業績已增長超過50%，新推出的綠色洗髮精在短短10天內即達到訂貨量的一半，顯示市場對永續產品的高度認可。