國內投資

視陽(6782)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明。前三季累計營收27.58億元較去年同的17.09億元增加，EPS 8.14元較去年同期3.11元增加。前11月營收34.21議員較去年同期的21.33億元增加 (12/13日股價183.5元，股價最高為2023年2/24日的388元)

延伸閱讀：《Genet法說筆記》視陽(6782) 前三季營收27.58億元EPS 8.14元，歐美市場成長力可期(12/13日股價183.5元)

針對本次法說會會後投資人對於視陽營運上的提問以及公司回覆，整理如下：
問一：中國經濟振興政策有助訂單需求增加?
問二：特殊片出貨情況及市場接受度?明年銷售狀況預估?
問三：2025年展望?各地成長性?產能規劃?
問四：同業陸續切入矽水膠市場，高透氧KD/t 170是否成為視陽的護城河?如何應對同業競爭?
問五：矽水膠中國產能開出的影響?
問六：日本市場發展以自有品牌或代工為優先?與SEED合約是獨家合約嗎? 水藍片是否可能打入?
問七：彩拋占比相較2022年提高，為何第三季毛利率反降低，這是最低點?
問八：2024年第四季及2025年對日拋、月拋看法有改變?
問九：第三季主要產品線單位生產成變化? 製程良率變化?
問十：同業降低中國營收，轉往日本等其他市場，未來日本市場是否會遇到削價競爭或訂單瓜分?
問十一：日本子公司旗下品牌Refrear帶動明年業績成長多大?
問十二：美國客戶有幾個客戶?明年展望?
問十三：營收占比前五大的日本客戶，是否有找公司拓展海外市場?
問十四：新產能何時開出?明年資本支出規劃?
問十五：明年營收成長動能?
問十六：自有品牌和代工利益率?
問十七：和日本客戶討論未來款式的變化?

問一：中國經濟振興政策有助訂單需求增加?

答：中國今年情況比較辛苦，客戶比較保守，不過，因為視陽去年中國業績不好，今年比去年還是有超過八成成長，主要來自新客戶加入，明年還有成長機會，但就會偏保守一點。

問二：特殊片出貨情況及市場接受度?明年銷售狀況預估?

答：新上市老花多焦鏡片，第三季客戶取得證照開始出貨，矽水膠散光10月也開始出貨日本。不過，新品剛上市，一般要觀察市場反饋，至少要一到二季才能看出具體反饋狀況，現在剛上市所以還看不準。市場確實對老花、散光產品有需求，就看公司產品市場接受度好不好。目前視陽有80多張證照，持續取證中。

問三：2025年展望?各地產業成長性?產能規劃?

答：歐美市場這二季都有較高成長，歐美地區矽水膠的滲透率過去本來就比較高，相較同業銷售以日本、中國市場為主，視陽過去占比就有2~3成，未來會持續維持這占比。目前歐美銷售情況不錯，會配合客戶持續推出新品，預期歐美應能維持不錯成長。

中國市場可能偏保守，但視陽基期較低，中國現在營收占比1~2成，預期還有提昇機會。日本今年增加蠻多新客戶、新品牌或新產品，視陽在日本的終端客戶數非常多，整體銷售情況不錯，還有一些疊加效應，不管在新客戶還是舊客戶，算是穩健成長。

問四：同業陸續切入矽水膠市場，高透氧KD/t 170是否成為視陽的護城河?如何應對同業競爭?

答：透氧率是指標，對眼睛也有較多幫助。高透氧一般比較健康，但除了這數字，矽水膠產品還有其他差異，只是較難光用數字去看，如配戴持久舒適度等較難說明。現在矽水膠滲透率，日本、台灣、中國都有提升，同業很多陸續進入，但以視陽來說，除了高透氧，鏡片本身，如減少眼球摩擦異物感、改善鏡片侵蝕性，提升配戴舒度，而為了維持長久競爭力，也會繼續投入研發，今年散光、老花多焦鏡片已正式推出，屬於差異化新品，再來就是提升效率，降低成本有更好價格競爭力，並與各地客戶合作。

至於殺價競爭，目前矽水膠還沒這情況，產品不像水膠同質性那麼高，從材料配方到生產技術，各廠做出的產品很不一樣，就算KD/t值差不多，差異性相比水膠還是差很多，同樣產品不是那麼好比。

問五：矽水膠中國產能開出的影響?

答：中國同業目前生產主要還是水膠產品，對水膠影響較大

問六：日本市場發展以自有品牌或代工為優先?與SEED合約是獨家合約嗎? 水藍片是否可能打入?

答：隱形眼鏡廠商多數同步發展品牌及代工，因為這個產業要看證照，原則上品牌、代工兼具情況多一些，目前視陽子公司from-eyes在日本與代工公司配合良好，其實代工公司的品牌非常多，最少十家以上，品牌、代工之間配合蠻好。

我們在日本沒有獨家合約，競廠之間都拿到矽水膠證照，也會去打矽水膠市場，但目前狀況，競廠推矽水膠比較像是多一個品項，產品異質性高，大家都可能會想打其他產品。

問七：彩拋占比相較2022年提高，為何第三季毛利率反降低，這是最低點?

答：毛利率和銷售單價、單位成本有關，通常和產品組合有關，成本效率好不好有直接關係，營業成本也受到匯率影響，日幣貶值、馬幣升值對成本也有蠻大影響。

第三季有馬幣、日幣雙重不利影響，目前匯率看來，日幣差不多這水準，馬幣匯率9月上下旬波動特別大，前三季升值14%，但光第三季就升值12%，不過，10月馬幣已貶值4%，影響有趨緩。員工人數增加也造成人事成本增加，這部分之後會再調整。
確實第三季毛利率蠻低，我們當然希望是低點。

問八：2024年第四季及2025年對日拋、月拋看法有改變?

答：第三季週拋、月拋產品較少，受到歐洲出貨較多，還有中國出貨較少影響，預估明年應該還是維持五、六成，和過去差異不大。不同地區，消費者有不同偏好，如歐洲喜歡日拋，中國則以周、月拋為主。

問九：第三季主要產品線單位生產成變化? 製程良率變化?

答：不太好說，但單位成本有在降低，此和存貨之間調節有一些變化，舉個例子， 原本成本如果五塊，現在降到4.5元，但存貨之前是5元，存貨以先進先出規則，新生產出來的產品會跑到存貨，造成庫存金額降低，差異一次在當期反映 就會有存貨調節影響。今年成本一路降低，存貨會緩解，可能也存在十元變成五元差異，但這對未來競爭力有幫助，良率也持續提升中。

問十：同業降低中國營收，轉往日本等其他市場，未來日本市場是否會遇到削價競爭或訂單瓜分?

答：視陽對客戶的接單都是量價關係，量較大客戶價格較低，量較少當然價格較高。客戶對價格是一個考量，但在市場能不能賣出去也是一個。代工、品牌發展上各自都要有利潤，原則上客戶找代工還是會看銷售情況，舒適度能否帶動銷售。同業競爭但畢竟是不同產品，客戶還是會看配戴情況反饋。

問十一：日本子公司旗下品牌Refrear帶動明年業績成長多大?

答：Refrear品牌力們還沒那麼高，目前品牌在公司營收占比約一成，明年是有成長但沒預期太大，品牌力還要持續培養，希望之後維持跟代工一起成長。自有品牌以前在日本，今年開始進入中國，前二年預期量都很小，還在耕耘期而已。

問十二：美國客戶有幾個客戶?明年展望?

答：美國客戶偏電商，目前不到五家；日本、中國則有超過十家客戶，台灣客戶也不到五家。美國客戶銷售情況還不錯，近一、二季表現佳，預計明年會再成長。先前客戶反饋沒特別做行銷，消費者覺得好戴持續回購，銷量就上去。

問十三：營收占比前五大的日本客戶，是否有找公司拓展海外市場?

答：客戶有去中國或東南亞市場，我們也都會有。但我們以客戶公司在哪邊註冊當作哪邊收入，如日本客戶賣到中國，我們還是認在日本營收。

問十四：新產能何時開出?明年資本支出規劃?

答：現在月產能3800萬片，持續進行效率提升，產量有機會再提升，目前是逐季調整情況進行中，好幾各方向同步做，第三季比第二季好，第四季預計也會比第三季好。

之前董事會通過增加五百萬片彩拋，原本規畫明年上半年量產，但去年產能有點擴太快，到今年其實生產都還很足夠，目前可能明年上半年看銷售情況在決定。

現在產能利用率約90%，明年資本支出先抓6~7億元，具體看新產能何時開出，折舊金額約5.5~6億元。

問十五：明年營收成長動能?

答：較大在歐美，其次日本，最後才是台灣、中國。歐美市場樂觀，主要是原本客戶銷售展望，有些品牌力蠻高的客戶會去推廣，增加通路覆蓋，而新產品如多焦點老花產品當然也有貢獻。

問十六：自有品牌和代工利益率?

答：品牌力還沒那麼高，目前以水膠鏡片為主，透片、彩片都有，利潤率不能抓太高。不過，品牌還會加上品牌毛利，等於代工利潤+品牌毛利，品牌總毛利還是比代工高，但沒有高很多。

問十七：和日本客戶討論未來款式的變化?

答：較大差異是大尺寸，客戶彩拋推大尺寸，就是彩色範圍比較大。款式隨時會增加，不同客戶有不同款式。彩拋今年出貨量多很多，超過一倍。