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永鴻(6936)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，Genet為大家整理今日法說重點：
一、永鴻拓伴侶動物市場創建可沛寵藥品牌
二、預計2025年第二季掛牌上市
三、寵物市場成長率遠勝經濟動物
四、經濟動物、伴侶動物雙市場齊步發展
五、永圖靈銷價居抗生素針劑之冠持續進行亞洲藥證登記
六、福碩酶年營業額最高達2億元
七、寵物藥今年預計5~7款產品領證
八、寵物保健品已獲大型通路認可
九、寵物營收占比目標五年內攀至3成
十、原料價格降助攻2024年獲利大回升
十一、動物藥銷售團隊居全台之冠

延伸閱讀：《Genet法說筆記》永鴻(6936)回應11大提問: 中國市場布局目前發展是零?法規障礙? 今年原物料價格趨勢?(3/12日股價38.35元)

一、永鴻拓伴侶動物市場創建可沛寵藥品牌
永鴻是一家資本6.63億的公司，業務主體來自於永信藥品的動物藥品事業，以及當年度收購的碩騰生技。主要股東除永信控股外，還有兆豐、玉山及中盈投資。工廠位於新竹清豐鄉，總佔地約7200坪，目前建物面積約3500坪，另外還有約2200坪的空地。

由於台灣農委會（現改為農業部）自2013年起推動人用產品與動物產品的分廠分造，永信藥品當時開始思考是自建新廠，或尋求收購機會。最終，決定收購位於新豐鄉的印度工廠，並在最短時間內成立新公司，全力發展動物事業，2017年工廠、產品以及團隊的整合工作已順利完成。

碩騰生技是輝瑞於2011年透過事業分割成立的動物藥品公司，至今仍為全球最大的動藥品集團，2015年出售一些毛利較低的品項，也成為創立永鴻的開端。
營業以行銷為導向，目前經濟動物為營業主軸，同時積極拓展伴侶動物與寵物市場。為了做好B2C的行銷策略，創建了可沛寵藥品牌，並希望能與寵物獸醫師密切合作，提供從醫療到保健的精準護康方案。2024年的營收為12.94億元，自2016年創立以來，每年的營收均持續呈現成長趨勢。

二、預計2025年第二季掛牌上市
2019年，公司引進了兩條無菌製劑生產線，一條用於一般製劑的生產，另一條則專門生產高致敏抗生素。考量到致敏性及人員安全因素，同時導入了這兩條生產線，以確保產品品質和生產安全。

2020年開始構思寵物藥品事業，並創建了專屬品牌—可沛寵藥。之所以選擇在2020年才開發寵物產品線及品牌，主要是因為公司初期幾年專注於經濟動物領域，務求穩固基本面。當時台灣已有三十多家動物藥廠，我們算是市場上較晚出現的公司。然而，進入2020年後，我們的品牌已在市佔率上獲得認可，當年的營收也突破十億元，使我們成為台灣前三大動物藥廠之一。隔年，除了藥品之外，還推出了營養品產線，進一步豐富了產品組合。

2022年，開始思考資本市場的相關準備工作。由於台灣目前對動保產業的關注度相對較低，希望透過資本市場的參與來提升公司的能見度，吸引更多專業人才加入團隊，並擴大國內外的合作機會。2023年3月完成興櫃登錄，並於2023年底提出了上市申請。2024年通過上市申請案，預計2025年第二季掛牌上市。

三、寵物市場成長率遠勝經濟動物
全球動保市場可分為經濟動物與寵物兩大領域。整體來看，市場年複合成長率約為4%。在經濟動物部分，增長相對平緩，年增幅約為3%至2%。但寵物市場的增長較為顯著，年增幅達雙位數。

以台灣為例，台灣農業的國際競爭力持續堅強。台灣的農牧產物中，豬肉居為最大宗，今年農業部完成了豬病三大非疫區的里程碑，這對台灣是一項重要成就，尤其是包含非洲豬瘟、傳統豬瘟及口蹄疫等，台灣百分之百達成。

至於寵物市場，特別是在疫情期間，每年的增長幾乎持續為雙位數。2022年，台灣的寵物數量已經從2019年的250萬增長至300萬，且貓的數量超越了狗。越來越多專為貓設計的產品問世，甚至有動物醫院專注於貓的醫療服務。根據調查，貓的飼主若較富裕，因此該類產品可售價更高。

四、經濟動物、伴侶動物雙市場齊步發展
產品組合主要包括經濟動物的治療藥物和含藥飼料添加劑，這些產品主要是預防性的藥物，若要提供治療作用，其產品類似處方藥，並且具備OTC保健概念。非含藥的飼料添加劑包含酵素、益生菌、植物萃取物、腸道改善的酸化劑、維生素及礦物質等。
另一類別則是針對伴侶動物的治療藥物、機能保健品及洗護產品。

永鴻為專業動物藥廠，遠超一般對動物藥廠低端印象的刻板看法。作為農業部防疫所的示範工廠，工廠常成為外賓及大型工會參訪的首選，展示了完整的研發Pilot設備。台灣有150家PIC/S GMP藥廠和30多家動物藥廠，但永鴻是唯一全力專注於動物藥品開發的公司。

動物藥品與人用藥品最大的不同在於設計上必須考慮動物的適口性，例如口味和香味，以及劑型與包裝上的差異。舉例來說，人用藥品如阿姆斯林通常有250mg或500mg的劑量，一盒可能裝50顆或100顆，而針對經濟動物的藥品，基本上是以一公斤為起點，最大可達25公斤的包裝。

研發設備方面，兩者大致相同，都需要注射劑、錠劑、液劑、膠囊等多種劑型製作技術，並配備完整的儀器分析實驗室和相關開發設備。新豐生產基地擁有15條產線，能夠生產各種劑型和包裝產品，滿足市場多樣需求。只要藥品不產生副作用或不良反應，其生命週期可以非常長。

五、永圖靈銷價居抗生素針劑之冠持續進行亞洲藥證登記
歐羅肥始於1960年代，源自所收購的「臺灣氰胺公司」，這是一家美商與台灣企業的合資公司。產品由三種抗生素組合，迅速風靡農牧業，當時無需推廣，客戶紛紛排隊購買。時至今日，該產品年創業績超過7000萬，並且仍顯示出成長趨勢。自接手以後，業務也持續增長。

安膜西林在台灣市占率約50%，我們提供十多種規格的安莫西林產品（劑量、劑型、包裝），產品總數超過300種，能滿足飼料廠及畜牧廠的多樣需求。安膜西林與青黴素系列是治療感冒與感染等疾病的第一線用藥。

賜來富作為頭包類注射劑，是銷量最高的針劑產品，每月均有排產。

永圖靈是我們銷售單價最高的抗生素針劑，每瓶價格超過6000元。該產品由碩騰原廠開發，以第一學名藥上市，效果非常優異，是用於商務需要抗感染治療的首選。目前正進行整個亞洲區的登記，未來將成為我們的重要成長藥品。


六、福碩酶年營業額最高達2億元
綠色飼養產品是目前行銷的重點，這背後的策略源於我過去在永信做外銷主管期間，與美國動物生技公司合作，永信協助量產酵素產品，並進一步討論如何開發更有市場競爭力的新配方。永鴻成立後就加速新產品的發展，這些產品的核心理念包括促進生長、調節免疫，以及環境保護，在國際市場上被稱為Farm Hygiene或Eco Friendly。

「勇又強」是從農科院技術轉移而來的產品，能分泌三種抗菌生態，不僅改善動物腸道消化，還能抑制沙門氏菌、大腸桿菌和梭菌。田間試驗在豬、雞及水產中均顯示出良好的抗菌效果。目前已在東南亞登記，在日本也領得相關證書，預計今年下半年開始出貨，合作夥伴為伊藤忠井集團旗下日本最大的供應商。此外，我們生產的台灣益生菌也有機會出口到日本，目前正進行肉雞試驗。

「福碩酶」則是與美國動物生技公司合作開發的高活性蛋白分解酵素，主要生產角蛋白酵素，能分解一般儲蛋白無法分解的毛髮和支架，分解效益極佳。目前該產品銷量最高，年營收達二億元，其合作夥伴為日本三井集團旗下的Lobots（美國St. Louis總部），每年均擴大合作規模，使其成為單一最大的合作夥伴。

「勇淨肥」是一款新配方產品，針對畜牧業中最被詬病的環境破壞問題，如臭味、甲烷、氨氣及硫化氫等排放。除了改善腸道機能和免疫之外，此產品運用益生菌與植生素的組合，通過生物生化與物理吸附作用，有效降低排放。農科院協助的田野實驗顯示，使用兩週後可降低約60%的排放，因此該產品於2022年獲農業部頒發飛行總監金創獎。

「勇夠水」是從屏東水試所技術轉移而來的產品，源自蝦腸道分離出的益生菌。透過永信團隊的製程優化與處方篩選，我們以白蝦試驗找出了一個能有效改善水質和促進魚蝦生長的配方。目前在台灣已有超過200家水產養殖客戶，市場反應熱烈；此外，該產品已在馬來西亞和印尼領證，正在越南及泰國登記中，東南亞經銷商對此充滿期待。日本方面，已與日本最大的公益製藥公司簽約，並正針對黃尾魚進行試驗，預計今年下半年有機會進入商業化階段。

七、寵物藥今年預計5~7款產品領證
在寵物藥品方面，研發了多款針對寵物的專用藥品，涵蓋基礎用藥及免疫疾病治療藥物。雖然國外已有許多寵物新藥上市，但台灣市場尚未普及，經過多年爭取，台灣防檢署現已同意比照人藥法規，以學名藥方式快速引進國外產品，並允許台灣藥廠申請許可證。目前已有多款產品上市，今年預計還有五至七款產品領證。

產品線包括心血管治療、腎病治療及消炎止痛，特別是抗生素系列極為完整，這些產品正積極進行日本及東南亞的登記工作。至於大陸市場，我們將等待合作的新創藥物完成CMC準備後再進入，因為大陸對進口藥無論新藥還是仿製藥均要求臨床試驗，而本地藥廠只需進行BE試驗，兩者試驗費用差距相當大。因此，我們必須謹慎選擇優質產品以確保市場競爭力。

八、寵物保健品已獲大型通路認可
在寵物保健方面，我們有專業顧問團隊協助開發配方，不會簡單將人用保健品套用到寵物身上。很多定香劑、食品添加劑和代糖對貓狗不適用，例如葉黃素適合補充人類黃斑部，但狗根本沒有黃斑部。為此，我們與代工廠合作，花費長時間調整配方與適口性，不使用人工香料，而是從日本進口知名魚粉來調味，滿足狗、貓的口感需求。這使得我們的產品迅速獲得MOMO、東森、萬達叢公園、宥泉及大樹藥局等通路的認可。

「好腸道」便是我們將經濟動物產品「勇淨肥」改良後，專為寵物設計的產品，不僅能殺壞菌、改善腸道功能，還能降低臭味。

好肌靈主要針對中老年退化性關節問題進行改善。傳統補充葡萄醣胺、軟骨素或UC-II等膠原蛋白，往往忽略了兩個重要因素：一是肌肉流失，二是發炎問題。當軟骨與肌肉流失時，骨頭摩擦會引起發炎，這正是導致膝蓋疼痛的原因。此產品採用天然成分蛋殼膜進行消炎處理，經試驗證明效果非常理想。
此外，永鴻也正在開發針對寵物失智症的產品。貓失智通常伴隨活動減少及泌尿系統問題，進而影響腎功能；而狗失智則可能導致牠們走失或夜間吠叫，影響生活品質。與台灣一家藥廠合作，利用特殊專利原料研發配方，預計今年第一季上市，目前已獲萬達寵物公園的高度認同。

九、寵物營收占比目標五年內攀至3成
目前外銷約佔營收的17～18%，主要市場包括美國和東南亞。隨著今年整個領證進程的推進，上週我們剛在泰國取得了兩項證照。外銷比重目前尚未更高，主要原因在於我們所有工廠的整改及產線到位後，才能編製CMC文件進行外銷登記。許多產品原先在永信或其他工廠生產，直到2020年後才完成相關程序，因此在2023、2024年陸續取得各項許可證。今年，我們預計外銷發展將更為迅速。

以產品類別來看，目前寵物業務的占比雖然較低，但今年預計將有大幅成長，並希望在五年內使寵物業務占到總營收的30%以上。治療性藥品約佔33%，而含藥品也約佔33%，因此藥品類產品總計占比接近70%。剩下的綠色飼養（非藥成分）產品則約占30%。

十、原料價格降助攻2024年獲利大回升
過去四個年度（至2024年第三季），我們的營收持續成長，但獲利則受到資本支出、折舊及上市費用的影響。2023年因疫情期間抗生素和保健原料價格大幅上漲，導致成本上升，毛利率和獲利均出現最黯淡表現。

隨著2024年原料價格回穩，加上行銷策略、產品組合與售價調整的成效，前三季獲利顯著改善，毛利率由30%提升至34%，稅後淨利也大幅增長。
同時，我們的收現天數持續縮短，能在兩個多月內回收資金（業界普遍需3～6個月），存貨周轉約4個月，而負債結構中一年內的轉型負債僅占約20%。

在股利政策方面，永鴻配合永信的指導，維持不少於75%的股利發放，過去最高在2021年度曾達1.5元，今年數字雖未透露，但預期表現不俗。

回顧收購外商動物藥廠的歷程，當時包括固定資產許可證與合同資產在內，總花費約8億元。隨後八年內，我們在工廠修繕與新產線導入上投入超過5億元資本支出，各項優化整改、業務發展、品牌深化及國際佈局均同步推進，進度迅速。

研發方面，永鴻的研發支出僅佔營收2～3%，但相比許多持續研發多年的公司相比，更顯效率與聚焦。將技術轉向寵物產品，引導台灣特殊原料廠商合作，開發出具有國際競爭力的綠色飼養產品，例如「毛視力」，現正受到日本前三大動物藥廠評估代理銷售。也積極與農科院、水試所等單位合作技術轉移，並持續探索新技術的應用。

在國際市場拓展上，我們已與東南亞及日本多家重量級客戶建立合作，例如倒數第四的CPS以及伊藤中藥製藥旗下的Nutrition（在日本從北海道到九州擁有六大生產廠），對此合作我們充滿高度期待。此外，與日本最大藥廠共立製藥及其旗下原廠（如碩騰、比蘭、百靈加等）的經銷網絡，也預示著我們水產益生菌配方進入供貨市場的巨大潛力。

十一、動物藥銷售團隊居全台之冠
擁有台灣最大的動物藥品銷售團隊共55人，分成四個營業單位，服務對象涵蓋區域經銷商、飼料廠、水產養殖戶、現場養殖戶、動物醫院及寵物通路，客戶總數超過3500家。

除了銷售藥品外，還協助客戶建立輪替用藥計畫，以控制抗藥性和管理停藥期。雖然歐盟推動減抗政策，但在高密度養殖與外部感染因素影響下，藥品使用仍是必然；實際上，歐美市場在減抗政策下藥品用量反而比十年前翻倍。透過正確用藥與綠色飼養產品，改善育成率與換肉率，為農牧業提供全方位解決方案。

永鴻營收約達13億台幣，可以擠進中國的動物藥廠中前十大；全球排名也穩居前60。短期目標是成為亞太區領先的動物藥廠，中期則致力於打造涵蓋經濟動物與寵物領域的全方位多元化產品與基礎服務方案。我們正與動福團體—動督盟合作，並積極探索寵物臨床需求、檢驗及健檢平台整合，未來將進一步推動技術商品化與國際化，締造更亮麗的發展前景。