國內投資

望隼(4771)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，Genet為大家整理今日法說重點：

延伸閱讀：《Genet法說筆記》望隼(4771)回應11大提問: 去年中國業績表現不佳原因？今年毛利率是否可望維持40%以上？擴增兩條產線的產量預估？ (3/25日股價214.5元)

2024年營收達到30億元較2023年營收25億元增加，EPS11.81元較2023年EPS10.77元增加。
一、2024年維持高獲利EPS 1181元
二、中國營收占比仍近六成
三、中國三大線上平台銷售續揚「性價比」成關鍵
四、台廠在中國競爭優勢逐漸被削弱
五、接單良好Q2起產能將滿載
六、評估擴增二條產線估618附近敲定

一、2024年維持高獲利EPS 10.81元
望隼目前在營運方面共有三個據點，分別是竹南總部、竹南二廠，以及位於中國江蘇的河陽廠。我們正在興建新的竹南總部，這是一棟長期規劃的GMP八層樓廠房，預計將於明年四、五月完工，並於第三季至第四季完成所有辦公室建置，接下來將進行工廠GMP的相關作業。目前望隼的月產能為5,400萬片。

2024年營收達到30億元，年成長率達12%，實現雙位數成長，並維持五年年複合成長率37%的佳績。毛利率、營益率與淨利率與前一年度相近，代表在營收成長幅度較小的情況下，公司仍成功維持高獲利表現。2024年每股盈餘達11.81元，五年年複合成長率超過50%。股東權益報酬率略低於2023年，但仍穩定維持在二十幾%的水準。

財務結構方面，2023年進行增資後，使整體負債比大幅下降。隨著建廠布局的推進，長期資金佔不動產、廠房及設備的比重亦明顯提升。償債能力方面，不論是流動比、速動比，或利息保障倍數，皆維持在健康狀態，顯示營運體質良好。

營運周轉方面，存貨周轉天數已降至100天以下，俗稱的「翻桌率」已達標。在同業代工廠中，望隼的存貨周轉能力維持在60天以下，展現出在存貨管理上的高度效率。

獲利能力方面，不論是每股盈餘還是各項報酬率，皆處於產業水準之上。2024年在中國經濟下行、消費市場疲弱的情況下，仍持續耕耘並展現出初步成果。

二、中國營收占比仍近六成
在市場分布上，主要市場為日本與中國大陸。2023年以來，日本市場的佔比逐步上升，大陸市場佔比雖略為下降，但仍接近60%。公司積極調整市場布局，自去年下半年起，開始拓展美國、東南亞與台灣市場，預期未來一至三年內將逐步展現成果。2024年，日本市場的年成長率達28%，大陸市場則為11%。雖然台灣、美國與東南亞的市場佔比尚小，但持續深耕中。

產品組合方面，彩片與透片各占營收比重約一半，此比例顯示公司擁有良好的市場滲透率與產品策略。其中，透片因高自動化與精進製程，為高毛利產品，並在大陸市場具高度競爭力，許多客戶視其為開拓市場的利器。

三、中國三大線上平台銷售續揚「性價比」成關鍵
針對中國大陸市場2025年度的走向，可從2024年的市場表現觀察趨勢。儘管大陸整體經濟處於下行階段，但隱形眼鏡市場仍維持成長態勢，2024年線上三大平台的整體銷售年增13%，顯示出此產業在逆境中仍具韌性。惟市場結構正在發生變化，呈現出削價競爭與產品轉向長週期化的現象。在此情勢下，產品的「性價比」（CP值）成為關鍵競爭力。以抖音為代表的新興電商平台，其隱形眼鏡銷售年增率甚至超過100%，顯示高CP值產品更易突圍，進而取得訂單。

四、台廠在中國競爭優勢逐漸被削弱
從市占結構來看，美系四大品牌在中國市場佔有率自29%下降至23%，單年度即流失6個百分點，說明消費者對於傳統品牌的黏著度正在下降。相對地，大陸本土新銳品牌的市占率則從38%成長至47%，顯示本土品牌受到市場的高度重視與青睞。而這些品牌的產品來源中，除陸廠外也包含台廠。

然而，在當前激烈競爭中，台廠本身的優勢正逐漸被削弱。望準之所以能在競爭中脫穎而出，關鍵在於其位於大陸的自有工廠具備高自動化與高品質生產能力，使其在品質、成本與交期上具備明顯優勢。這種垂直整合的生產模式成為望準在陸廠與台廠間競爭中的關鍵籌碼。

展望2025年，預期中國市場仍具雙位數百分比成長潛力，但市場內捲加劇，價格競爭將更為激烈。在此趨勢下，望隼將持續透過其大陸工廠的自動化優勢與成本控制能力，提供高CP值的產品，進一步提升客戶價值。2024年下半年以來，已觀察到訂單明顯回流，顯示市場需求開始復甦，為2025年的成長奠定基礎。

五、接單良好Q2起產能將滿載
2025年三大市場發展，中國預計推出矽水膠產品與半年拋美瞳片，依據訂單狀況調整產品策略。隨著接單狀況良好，產能稼動率已提高，預期第二季起可能進入滿產狀態。

日本全面推行二代濾藍光產品，具10%以上濾藍光效能提升，外觀與一般透片無異，有利彩片色彩呈現。此外，去年推出的散光產品廣受好評，今年將有新客戶導入，預期下半年濾藍光與散光產品在日本市場將帶動銷售。

美國矽水膠產品已於今年二月出貨，整體銷售仍在初期推廣階段，預期需觀察數季，未來將配合推廣活動展開。

六、評估擴增二條產線估618附近敲定
產能方面，現階段月產能為5,400萬片。由於訂單回流速度快，若市場需求持續升溫，公司不排除於第二季增加兩條產線，具體決策預計在接近或過了618後視市況而定，整體產能規劃也將隨之調整。