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太醫(4126)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，Genet為大家整理今日法說重點：

2021年、2022年、2023年和2024年營收分別為20.28億元、22.03億元、23.26億元及23.68億元，EPS分別為5.32元、4.56元、5.8元和6.17元。2025年Q1營收6.05億元淨利1.33億元EPS1.83元，前五月營收9.94億元年增加6.9%。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》太醫(4126)回應5大提問: 2025年成長動能的來源為何？醫療器材輸美若課徵32%加10%關稅，對公司是否有影響？ (6/18日股價92.5元)

一、2024年營收成長力度減緩
二、美國占比8%對等關稅影響有限
三、歐洲2024年Q4強勁復甦
四、產品組合多元推升業績穩健成長
五、密閉式抽痰管全球市佔率約一成
六、歐洲密閉式抽痰管成長力道延續至第二季
七、自有品牌聚焦新興市場主打高毛利產品
八、三月營收創新高

一、2024年營收成長力度減緩
太醫為台灣專注於醫療耗材的廠商，成立於1977年（民國66年），至今已有近50年歷史。歷年三度擴廠，分別在2005年、2009年與2018年，每次擴廠皆為產能加倍擴充，展現穩健擴張策略。

現址位於苗栗銅鑼科學園區，原本四個廠房集中合併為現址單一大型基地，土地面積為原來兩倍，建物面積為三倍，產能可支撐年度新台幣36億元的營收目標。目前營收則維持於20多億元水準，穩定發展。

出口市場橫跨全球超過80個國家，產品線逾600項，涵蓋成熟市場與新興國家，布局完整，並已多次更新MDR 認證，符合即將全面上路之歐盟法規要求。

從醫材市場來看，2020年後之後市場已經回溫了，太醫2022、2023年基本上營運也同樣呈現回溫，持續的創下歷史新高，雖然不是大幅的波動，也不是大幅的增長，但是呈現穩健成長。

醫材產業近幾年成長幅度，都高於以前歷史的平均約3~4%，預估大概可以到5~6%。相對台灣市場這兩年的影響因素較大，根據2024年生技白皮書，台灣醫材2023年整體增長2.3%，那去年截至第三季，生策會這邊數據增長到7%，所以比較這兩年來說，前年的市場是相對比較趨緩一點，去年市場台灣整體的表現是比較好。

太醫剛好是反過來，2023年成長超過6%是優於市場，2024年因為前一年基期較高，業績就稍微的休息，雖然業績還是增長，但幅度降至1個百分比。

整體醫材市場成長，新興市場的亞太市，成熟歐美市場，仍是主力。以國家別來說，美國這邊還是最大的一個出口地。以整體市場來說，台灣的角色，如要切入新興市場，以產業類別來說，CDMO 還是一個切入市場的一個關鍵性的一個導向，那太醫在CDMO一條龍已經布局了非常久，多元化的產品線，有600多項產品，且具備了國際的認證，包括站穩歐盟市場需要的CE MDR的認證，之後即將要全面實施。

CDMO來說，從法規諮詢、產品設計、生產製造，那到最後的上市請證，太醫針對各地的這種營銷策略的布局，作為一個因應各國的這些法規的政策 ，市場需求的變動，今年還有接下來的展望還是非常不錯的。

二、美國占比8%對等關稅影響有限
那以美國單一市場來講，近期市場擔心關稅問題，以太醫來說，產品屬於市場占比16%的醫療用耗材，這個部分應該不是第一波課稅的一個重點項目，既有客戶的影響有限，但是新的客戶的確會有一些小小的影響，我們還是持續的觀察這個市場的動態。

太醫的北美市場，包含了美加、墨西哥，其實以美國當地來講，大約是占8%左右，所以關稅的直接影響占比不大，可以說影響有限，新商機的開發可能小小的影響。耗材市場整體來說，價升量縮的機會還是比較小，持續觀察後面的發展。

在2023年，整體營收成長表現穩健，年增率約為6%。其中，表現較為突出的市場為歐洲其他地區，年增率達到三成；中東市場亦有二成的成長，而拉丁美洲則成長約14%。就整體而言，成熟市場中以歐洲為主力，但相較前兩年大幅成長的基期，2023年增速略有趨緩。不過，歐洲市場在此期間已經呈現回溫跡象；新興市場方面，拉美與中東地區的表現則相對亮眼。

三、歐洲2024年Q4強勁復甦
進入2024年，歐洲其他地區進入調整期，成長幅度放緩，但德國市場表現強勁，成為全年營運的亮點。德國這一單一市場的大客戶出現顯著回升，全年年增率高達95%。值得注意的是，歐洲市場於2024年第四季相較第三季有大幅成長，年增率達到90%，展現出強勁的復甦力道。英國與瑞典等地區的管類產品庫存回補情況良好，帶動整體銷售動能。

德國市場的經濟回溫帶動剛性需求上升，特別是在密閉式抽痰管產品方面出貨量明顯成長。該大客戶在德國完成擴廠後，經銷版圖不僅涵蓋本地市場，還擴展至整個歐洲乃至中南美洲，使其成為公司營運中的重點夥伴，其2024年的營收年增率實現倍增，表現極為亮眼。

此外，美國市場於2024年第四季也呈現強勁成長，與第三季相比營收增幅達三成，主要動能來自於庫存調整與密閉式抽痰管出貨的順暢推進。
這股成長趨勢持續延續至2025年第一季，雖然一、二月略有休息，但三月營收已創下單月歷史新高，展現出市場需求的穩定回溫與良好出貨節奏。

在匯率方面，太醫近年營收貨幣組合以美元為主，約占整體收款的50%；其次為日圓16%、台幣17%，以及人民幣11%。由於過去幾年新台幣相對穩定，因此匯率對營收的影響有限。2023年新台幣小幅貶值，匯率對營收帶來約2%的正面貢獻；2024年則略減至1%。截至2025年第一季，受惠於新台幣進一步貶值，匯率對營收的正向貢獻已超過3%。

四、產品組合多元推升業績穩健成長
在產品趨勢方面，目前超過一半的營收來自於管類產品，加上密閉式抽痰管構成公司主力產品線。密閉式抽痰管在新冠疫情高峰期後曾短暫進入休息期，但過去兩年已逐步回溫，需求持續提升。除此之外，客製化套件、傷口引流套、袋類與器類產品亦呈現穩健成長，顯示整體產品組合多元且具持續成長動能。

五、密閉式抽痰管全球市佔率約一成
2023年整體營收的主要成長動能，來自密閉式抽痰管與傷口引流兩大產品線。其中，密閉式產品為公司耕耘多年的核心項目，目前已成功出口至全球約40至50個國家，並持續在新興市場擴大布局。由於該產品具備高附加價值，毛利率表現優異，且全球市佔率已達約一成，為公司營收穩定成長的重要基石。

2024年營運亮點則聚焦在客製化套件產品，於日本、美國與歐洲市場皆展現雙位數成長，顯示其市場接受度與需求穩定提升。除此之外，其他產品線中亦有新產品推出後表現不俗，進一步帶動整體營運動能。

密閉式抽痰管作為公司的明星商品，在疫情期間需求大幅攀升，2020年年增率高達65%。然而，隨著疫情趨緩，2021年市場需求有所放緩。到了2023年，該產品再度展現成長動能，年增率回升至兩成，特別是在新興市場的推廣成效良好，成為營運回溫的重要支撐。

2024年初期，密閉式抽痰管的出貨稍作休息，但進入第四季後，大客戶開始啟動庫存回補計畫。美國市場出貨增長近一成，拉丁美洲成長達15%，歐洲整體則成長三成，其中德國市場更呈現翻倍成長的亮眼表現。

相較之下，亞洲、中東與日本市場出貨相對疲弱，惟西方市場需求強勁，出貨力道自2024年第四季延續至2025年第一季。預期此一動能將持續推進，帶動上半年整體營收表現持續穩健。

六、歐洲密閉式抽痰管成長力道延續至第二季
2025年第一季，密閉式抽痰管於3月持續展現強勁出貨力道，特別是在歐洲市場，延續自2024年第四季以來的動能，預期整體表現在今年上半年仍將保持穩健。

從試場分布來看，台灣市場目前佔整體營收比重約17%至18%，表現持續穩定，2024年全年營收年增率約為5%至6%，未來仍將持續深耕並提升服務品質。

外銷部分，歐美地區仍為公司主力市場，主要以代工（OEM）模式為主；新興市場則主打自有品牌，持續擴大市場布局。2024年代工營收年增率約為4%，雖增幅有限，但營運結構穩定。而新興市場以高毛利率產品為主，整體產品組合優於成熟市場中的代工成品。

七、自有品牌聚焦新興市場主打高毛利產品
2024年公司整體平均毛利率約為31%，其中自有品牌毛利率略高於代工產品。雖然兩者之間的差距不大，但自有品牌在新興市場的策略布局，正逐步展現其優勢。目前品牌與代工業務的毛利率差距已縮小至小於0.5%，顯示公司在產品結構與成本控管上已有良好整合，朝向更高價值的營運模式邁進。

近年整體醫療產業面臨客戶需求變動、外部環境變化及匯率波動等多重挑戰，太醫仍展現出穩健的營運韌性，產品出口至全球80多個國家，實現市場風險有效分散，持續維持業績成長。

八、三月營收創新高
2021至2023年，連續三年創下年度營收新高，其中2023年第四季更創下單季營收歷史新高。近三年皆有單一季度營收突破6億元的表現，顯示公司在產品組合、銷售通路與市場策略上的持續深化成效明顯。2024年3月營收再次創下單月歷史新高，延續強勁動能。

在獲利方面，2023年全年稅前淨利成長6%，稅後淨利年增6.4%，全年稅後淨利達6.39億元，第四季同樣刷新歷史高點。毛利率方面，去年全年回升至31.8%，與前一年維持穩定，反映出公司產品組合調整得宜、毛利結構穩固。今年營運策略將延續推廣新品，並持續優化產品組合，以維持良好的毛利率與營益率。

EPS表現方面，2024年稅前每股盈餘達7.7元，稅後6.2元；董事會提案配發每股現金股利5元，為公司歷來最高現金配發紀錄，配息率穩定維持在八成以上。

太醫成立至今已近半世紀，為台灣在地製造、具備一站式多元產品線的專業醫療企業，目前擁有600多項產品，出口至80多個國家，其中核心商品已進入超過40個市場。公司致力於提供完整的CDMO解決方案，作為拓展代工市場的里程碑。

針對新興市場，公司持續深化經銷通路布局，積極滲透當地市場，加強與在地通路商與合作夥伴的連結，提升品牌能見度，推廣核心產品。不論是在OEM代工或OBN品牌市場，太醫皆採取雙軌並行策略，朝向永續經營的目標穩健邁進。