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醫揚(6569)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，Genet為大家整理今日法說重點：

2021年、2022年、2023年和2024年營收分別為12.02億元、16億元、14.93億元及12.41億元，EPS分別為4.22元、6.24元、7.65元和4.69元。2025年Q1營收3.1億元淨利0.16億元EPS0.19元較去年同期EPS 1.52元大減，前五月營收5.29億元年增加15.28%。大股東為研揚科技占股權47.91%。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》醫揚(6569) 回應5大提問: 4、5月的匯損金額？2025年營運展望為何？ 亞洲市場開發規劃為何？(6/23日股價115元)

一、定位為醫療電腦與電子產品「核心引擎」供應商
二、Q1毛利率遇逆風: Q1營收3.1億元淨利0.16億元EPS0.19元
三、接單健康B/B Ratio達1.14
四、已建立完整醫療AI應用品線
五、醫療AI八大應用全面結合AIoMT
六、 業務拓展三大業績成長引擎
七、既有市場先強化醫院通路市場佈局
八、OEM/ODM開發週期平均約18到24個月

一、定位為醫療電腦與電子產品「核心引擎」供應商
醫揚旗下設有三大海外子公司，分別為美國加州的分公司、荷蘭的歐洲分公司，以及位於中國上海的大陸分公司。整體營運模式以台灣總公司為核心，結合美洲、歐洲與中國的分公司架構，提供全球客戶完整的服務與支持。

在技術層面，核心設計能量除了近年大量投入的AI技術外，亦專注於醫療領域非常重要的抗電磁干擾能力，以及放射科所需的影像色彩調校技術，這些都是公司的關鍵技術基礎。

自身定位為醫療電腦與電子產品的「核心引擎」供應商，如同飛機引擎公司不生產整架飛機，而是專注於核心引擎的製造，不製造整套醫療設備，而是提供核心的醫療電腦與電子產品，具備從小到大、非常完整的產品線，涵蓋了包括Intel、AMD和NVIDIA在內的各種基礎平台。

由於客戶的醫療設備規模不一，醫揚提供涵蓋從小型到大型的完整產品線，搭載包括Intel、AMD、NVIDIA等主流平台，產品類型涵蓋主機板、閘道器、平板、高階伺服器，甚至提供完整的CM（Contract Manufacturing）代工服務，協助客戶生產醫療設備的核心組件與系統。

二、Q1毛利率遇逆風
2025年第一季營業收入為3.09億元，相較於去年同期增長12.57%。毛利率29.8%，大約為三成，相較2024年第一季41.4%下降，主要是當時有特殊高毛利產品出貨，稍微拉高了毛利率，而今年第一季碰巧出貨了一些量大但毛利率較低的品項，對第一季毛利率造成一些壓力。

第一季也打消了一些疫情期間產生的呆滯庫存，這也對毛利率表現產生了影響；營業費用率32%，相較去年同期33.2%下降了1.2個百分點；每股盈餘 (EPS) 0.19元，相較2024年第一季EPS 1.32元下滑，主要原因歸因於營業毛利受到逆風影響。

三、接單健康B/B Ratio達1.14
儘管毛利率和EPS有所下降，但第一季的訂單出貨比 (B/B Ratio)仍達到1.14，這代表接單狀況非常健康。相較2023年第一季為0.79，2024年第一季為0.94，顯示B/B ratio呈現持續穩健的上升趨勢，接單以及未來的營收都朝著健康且正向的方向發展。

在股利政策方面，醫揚科技近五年來的現金股利發放率都相當穩健且具吸引力，多年均超過八成。其中甚至曾出現高達123%、94.79%與824.97%的配發率，而最新一年也維持在85.29%。

今年5月的Computex期間，NVIDIA同步舉辦了全球技術大會GTC。醫揚科技在醫療科技研發上的專注與在醫療AI領域持續的深耕投入，再度被NVIDIA執行長黃仁勳點名為其全球重要的策略合作夥伴之一。

四、已建立完整醫療AI應用品線
針對醫療AI應用的運算效能（Tera Operations per Second，TOPS）與使用場景，可將其大致區分為四個等級：
1. 1–50 TOPS：主要應用於照護與物理復健服務。
2. 50–250 TOPS：用於放射學領域，如X光、CT、MRI等。
3. 250–1000 TOPS：涵蓋即時檢查，例如內視鏡與超音波影像。
4. 1000–3000 TOPS以上：對應高階手術機器人與即時高負載AI推論。

針對這些應用場景，已建立完整的AI產品線：
1、入門級：Venus系列，基於Intel Core Ultra平台的AI PC，適用於低至中效能需求的應用場景。
2、中階平台：搭載NVIDIA Jetson平台的AI邊緣運算裝置。
3、高階平台：伺服器等級的產品，推出了 VEM 系列，再往上還有運算效能可達上千 TOPS 的 NVIDIA IGX700 平台，以及全數通過 NVIDIA NCS（NVIDIA Certified System），符合國際級AI伺服系統的標準認證。

此外，硬體產品也全面支援NVIDIA醫療應用的Holoscan與Clara Enterprise軟體資源，實現AI在醫療領域中軟硬體整合的完整解決方案。

五、醫療AI八大應用全面結合AIoMT
醫療AI的應用不只侷限於影像、手術等領域。根據市場趨勢的觀察，醫療的八大核心應用市場包括遠距醫療、急救照護、行動護理、數位手術室、醫學影像、實驗室自動化、智慧病房、長照監控，將全面結合AIoMT，即AI + IoT + Medical Things的架構，為醫療產業開創無限商機。

在AIoMT的發展持續強化其核心優勢，包括抗電磁干擾技術、醫療影像色彩調校能力、智慧感測與電池技術，提升使用電池安全與壽命。在AI節能平台與Qualcomm平台整合，推出高效節能的AI計算方案。而NVIDIA的最新Jetson Orin平台也預計於今年下半年推出新產品。

六、 業務拓展三大業績成長引擎
全球業務拓展有三個主要的業績成長引擎，包括智慧醫院的IT設備、醫療儀器的完整代工OEM/ODM、醫療儀器的完整代工。
醫療儀器的完整代工是在過去一年半內規劃與建立完成，並已於去年正式取得GMP（現稱QMS）認證，完整具備完整代工醫療儀器（符合FDA 510K與MDR規範）的能力，開啟新的業務動能。

七、既有市場先強化醫院通路市場佈局
早期主要在歐洲市場耕耘，透過各國經銷商推廣醫療設備。然而，在實務操作中，經銷商未必能夠涵蓋所有醫院，也有不少在地代理商雖無進出口能力，但希望能夠合作推廣產品。因此調整策略，讓歐洲分公司扮演「隱形經銷商」角色，直接支援這些代理商或醫院，成功深化並擴展歐洲市場，現也將此模式複製至美洲，並取得初步成果，包含與GPO（Group Purchasing Organization）合作、參與標案，以及與當地經銷與系統商合作。

產品策略方面，整合過去十年來從歐洲醫院客戶蒐集的產品大數據，推出旗艦版的醫療IT產品規格，標準化設計以提升通用性與經濟規模，並大幅縮短交期。目前已有許多醫院標案，能在一至兩個月內交貨，極大提升我們對醫院通路的服務能力與反應速度。

OEM/ODM事業拓展，除了持續專注於高度客製的醫療控制器、顯示器與前用式電腦製造，並與NVIDIA、Intel等技術夥伴合作，拓展輔助醫療應用，從影像處理到手術端的落地場景，服務全球各大醫療品牌。

三大成長引擎各自的特性與銷售週期有所不同。醫院通路的特性是銷售週期較短，也就是客戶決策與拉貨的反應速度快，但相對地，整體業務的穩定性較低，因為醫院的採購需求屬於「時有時無」，較受預算與政策時程影響。

八、OEM/ODM開發週期平均約18到24個月
醫療儀器與醫療電腦的OEM/ODM則屬於長期專案型業務，開發週期平均約在18到24個月之間，但一旦專案成功導入並量產後，後續的訂單通常具備6到7年以上的穩定出貨期，能為公司帶來較長期且可預測的營收來源。

醫療儀器完整代工著重在既有產品的量產，無需經歷漫長的開發期，因此其銷售週期相對短。因為有製造品質系統與QMS認證，可承接已上市醫療儀器的代工，前三個月了解規格、報價、客戶稽核與技轉，接續一個月試產與驗證，再花數月進行TFDA與FDA報備，約4-6個月即可進入量產，後續出貨週期可達3-4年以上。CM業務具有高技術門檻，但可快速導入，預期將成為第三個主要的成長動能。

下半年將持續參展，包括美國的MD&M、HIMSS、RSNA（影像應用），以及亞太地區與科技大廠聯展的活動。特別是HIMSS展，過去醫揚較難與大型醫療儀器廠直接互動，而隨著CM業務開展，具備完整醫療儀器代工能力，得以與這些潛在客戶展開對話，並與其他電腦代工廠明顯區隔。此外，也推動旗艦機種至紐西蘭、馬來西亞等新市場的智慧醫療推廣。