國內投資

台耀(4746)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，Genet為大家整理今日法說重點：

2025年上半年營收23.87億元較2024年同期23.49億元增加，EPS虧0.25元較2024年EPS1.75元 由盈轉虧。2025年前七月營收27.62億元較2024年同期26.76億元增3.24%。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》台耀(4746)回應三大提問: 公司未來兩到三年展望?針劑廠隨著產線認證陸續完成將逐步取代部分原料藥 (9/1日股價67.4元)

一、原料藥維他命D、類固醇前七月業績表現佳
二、上半年本業穩健，業外認損致轉虧
三、營運三主軸齊步走
四、原料藥維持市場核心地位
五、全方位CDMO提供一站式服務
六、一站式ADC CDMO服務持續拓展
七、自有針劑產品業績將逐步發酵

一、原料藥維他命D、類固醇前七月業績表現佳
截至2025年7月，整體營收達27.63億元，較去年同期成長約3%；若單看公司個體營收，成長幅度達9%。

各主要產品線表現分歧，膽固醇磷酸鹽結合劑營收持平，仍是最大營收來源；維他命D衍生物因新產品開始商業化出貨，營收較去年成長14%；類固醇因客戶產品上市，營收大幅成長251%，成為增長主力；呼吸系統用藥減少8%，主要因去年上半年拉貨量較大，但全年預期仍穩定。

CDMO營收減少4%，主要是部分臨床生產需求延後至下半年，但台耀對後續趕上進度持樂觀；活性成分因新品上市及上市前拉貨，營收較去年增加45%。其他品項營收減少48%，主要係去年同期一次性認列約1.5億元收入所致。

目前營收比重最大的仍是膽固醇磷酸鹽結合劑產品、占比35%。維他命D衍生物次之約15%。類固醇產品因客戶產品上市，營收比例增加至13%。呼吸系統用藥11%，委託研發代工和活性成分也佔有相當大的比例，各達9%、7%。

二、上半年本業穩健，業外認損致轉虧
第二季營收、毛利率持穩去年同期，毛利率41.6%，營業利益1.76億元，年增6.07%，營益率20%，惟業外認列匯損及金融評價損失，稅後虧損1.5億元，稅後淨利為負12%，每股虧損1.25元。

累計上半年毛利率維持在41.81%的良好水準，營業利益率則穩定在15%左右，近五個季度表現持平，但稅後淨利率轉為負1%，每股稅後淨損0.25元，主要受業外投資與匯率損失影響。每股淨值為60.64元。若排除業外投資損益，本業的營業利益在上半年約為2.8億元。
近五個季度以來，毛利和營業利益率都表現不錯。營業費用控制得宜維持平穩，近五個季度營益率平均約在20%左右。

三、營運三主軸齊步走
1、學名藥的原料藥：致力於生產高品質的原料藥，穩定原料藥的供應鏈，持續擴大生產效率和產能以滿足客戶需求。
2：委託研發代工(CDMO)：從 DS (Drug Substance) 到 DP (Drug Product) 的一站式服務，相當重要的方向是 ADC (Antibody-Drug Conjugate) 的代工服務，相關案件逐步增加。
3：針劑產線已陸續通過世界各國法規單位的查廠，主要進行製劑的開發，臨床和商業化的生產，以及自有學名藥產品的授權，還有自有學名藥產品。

經營結盟模式以台耀本體為核心，主要聚焦於原料藥、ADC與針劑領域。旗下子公司台新藥專注於ADC與奈米化藥物等新藥開發。與台康的合作則是以生物藥開發為主。去年併購的 Synchem-Formosa，業務重點放在北美市場，主要從事早期研發，包括原料藥、ADC以及其他CDMO服務。

目前台耀的海外據點仍以台灣桃園的生產基地與總部為核心。在日本設有 API 銷售辦公室，負責推廣日本市場的 CDMO 服務；在芝加哥的 Synchem-Formosa，則專注於早期研發，正持續擴充當地實驗室的設備與能量，未來目標是進入早期 GMP 生產階段。

四、原料藥維持市場核心地位
持續擴大生產效率和產能以滿足客戶需求。膽固醇磷酸鹽產品仍佔有領導市場地位。維他命D衍生物和抗藥物產品因新商/產品出貨，營收顯著上升。抗癌藥物新產品持續出貨，貢獻營收。類固醇產品因客戶產品上市，今年成長超過兩倍。

五、全方位CDMO提供一站式服務
一站式服務的需求增加，成長約30%，涵蓋亞太以及歐美地區。歐美日原廠CMO案件持續穩定供貨。

去年併購的 Synchem-Formosa 專注於北美市場的早期研發，包括原料藥、ADC及其他CDMO服務。目前正在擴展實驗室設備，目標是未來能進入早期GMP生產，以滿足北美ADC客戶的CDMO需求。Synchem-Formosa已有四個臨床階段專案和一些早期專案正在執行，其中兩個臨床專案已完成開發並轉移至台灣進行GMP生產。

提供胜肽類藥物合成服務，案件逐漸增加，客戶包括小型Biotech公司和中大型Pharma。製劑代工產品涵蓋商業化階段準備以及臨床階段案件。

六、一站式ADC CDMO服務持續拓展
ADC (抗體藥物複合體) 代工服務是重要的方向，案件逐漸增加。公司可提供從linker、payload生產、bioconjugation到最終製劑開發和生產的一站式服務。提供客戶ADC篩選平台，協助客戶設計和放大生產ADC。ADC-DS新產線設備已完成驗證，可提供商業化規模的生產，並搭配所需的分析服務。

目前ADC客戶分佈於美國、歐洲、日本和台灣，公司正積極擴展客戶數量和範圍。例如，歐洲已有客戶進入臨床一期，並進行放大生產；日本有兩個新專案；台灣新客戶預計年底進行DS(drug substance)生產。

Synchem-Formosa 擴建進行中，未來將可滿足北美ADC客戶CDMO需求。

針劑產線已陸續透過各國法規單位查廠。台灣GMP查廠於2022年Q2完成，美國FDA GMP查廠於2024年7月完成，歐洲EMA GMP查廠於今年5月通過。針劑產線已在今年Q2拿到台灣GMP證書。目前針劑產能可提供小分子、大分子水針和凍乾產品的商業化生產服務，客戶擴及全球市場。數個臨床針劑藥物劑型開發以及生產製造服務，另與醫療器材廠合作產品開發。

七、自有針劑產品業績將逐步發酵
Eribulin Injectable已在台灣取得藥證並進入醫院標案，並已開始出貨。在土耳其、歐洲和美國也已簽署授權合約並完成或正在進行查廠。其他新興市場如香港、巴基斯坦、新加坡合約也已簽署。

除了Eribulin Injectable，公司還在開發貧血、GLP-1相關及慢性腎臟病相關的其他針劑產品，並已開始與潛在合作夥伴洽談授權合約。