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麗豐(4137)近日法說會，會中經營團隊針對說明公司營運現況，以及主力產品發展做了詳細的說明，Genet為大家整理今日法說重點：

2025年上半年營收17.51億元EPS3.3元，較2024年同期營收20.億元EPS3.59元雙減。2025年前九月營收27.75億元年減8.68%。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》麗豐(4137) 回應8大提問: 門店數下降但營收增加的原因？高階美容市場景氣衰退較大?下半年預期？如何應對客戶從傳統美容院轉向輕醫美微整形的趨勢？(10/21股價102.5元)

一、美容加盟連鎖店規模居五大事業體之最
二、合作新推系列成今年業績新引擎
三、中國內捲新加盟店少致總店數下滑
四、多管齊下第二季業績逆增
五、電商上半年業績翻倍成長
六、五年藍圖啟動多層次引流效應
七、中國內需市場緩慢復甦

一、美容加盟連鎖店規模居五大事業體之最
五大事業體中，規模最大的是美容加盟連鎖店，包含美容院與美甲美睫服務。截至八月底，集團共有4309家連鎖店，其中包含5家直營店，分布於台灣、中國與越南。台灣有兩家直營店，位於大直、仁愛；中國則在成都與上海各有一家，越南也設有一家。直營店的主要功能在於展示產品與提供標準化服務，作為集團營運模式的示範。期望未來所有4,000多家門店，都能達到同樣的標準化水準。目前美容加盟連鎖店的活躍會員數約為100萬人，所謂活躍會員是指每月定期到店接受服務與消費的顧客。

電商品牌「HOME SPA」，主打線上銷售與新零售，透過KOL、分銷商等方式推廣，產品線與院線產品有所區隔，價格帶也不同。目前平台會員約100萬人，透過各種行銷小程序的觸及用戶超過2,000萬。

醫美診所方面，集團目前於中國經營三家醫美診所及兩家抗衰診所。中國醫美與台灣市場不同，消費者主要透過手機平台（如大眾點評、美團）來獲取資訊與評價，而非路邊廣告。醫美診所的行銷方式主要依賴口碑傳播與實體美容店引流。業務目前仍處於「種草」培育階段，營收佔比不高，但被視為未來發展趨勢，集團將持續積極推廣。

在教育培訓方面設有學校，除松江外，在廣州也設有培訓基地，全中國29家分公司同時兼具培訓功能，作為人才養成的重要平台。

供應鏈方面，除自有品牌與中國市場相關產品的生產外，尚有可觀的產能可供利用。近年來，集團也積極拓展ODM與OEM業務，期望透過代工模式增加收入，進一步提升產能利用率。

二、合作新推系列成今年業績新引擎
集團的發展藍圖中，不僅專注於自身的事業體，也積極尋求與其他生技公司合作，共同進行研究與產品開發。合作對象包含永立榮生醫、普生等具備先進技術的生技公司，主要考量自有研發在某些面向仍有限制，集團希望能透過導入這些公司的最新技術，提升產品力與市場競爭力。

例如，永立榮以羊水萃取為核心技術，該技術類似孕婦進行羊水檢測的過程，相對安全，對母鹿與小鹿均無傷害。經過驗證，這種羊水萃取物在細胞增生與外泌體生成上具顯著效果，被應用於集團今年推出的「御顏粹泌」系列保養品，成為年度業績重要新引擎。

品牌推廣以「生活美容」為核心，打造旗下品牌「克麗緹娜」，強調全方位護理，並透過電商平台主打年輕化市場，推出可在家中使用的產品，突破了傳統實體美容院的銷售限制。透過多元電商渠道，消費者能先接觸並認識克麗緹娜的產品，進而延伸至集團旗下的醫美與全科診所，形成完整的消費循環。

美容加盟主要透過每年舉辦的加盟說明會招募夥伴；亦有在既有門店希望自行開店的美容師，藉由招商會與集團合作。加盟者會支付一次性加盟金，該筆費用僅作為成為會員認證概念，重點在於後續每月穩定向集團採購產品，每月固定的最低消費額。投資約人民幣70 ~ 100萬負擔租金、人事、經營等約2~3 年可收回投資整體回收期，以近年經驗約兩至三年。

三、中國內捲新加盟店少致總店數下滑
門店開久往往會遇到瓶頸，以及景氣循環、區域市場飽和等挑戰，尤其在近年中國內銷環境不若以往的情況。業績的關鍵在「門店數量」與「門店品質」。品質即每月下單結構與效率，今年新加盟者減少，致門店總數出現減少（每年約自然減少三至四百家屬於常態），可能因景氣考量無力支撐開店，或無法配合集團對標準化的要求。

麗豐強化單店產出，一方面推動數位化賦能，透過「電物通」系統，改變過往對加盟店掌握度有限的問題。該系統將訂貨、銷售、組合方案與負責美容師等資訊全面上傳回總部，便於分析與診斷門店業績不振的成因，並據以加強輔導。

另一方面則是統籌線上運營，針對規模不大的門店，代為經營本地生活服務平台（如大眾點評、美團），統一推出促銷方案與季節性活動，以符合中國「先購買券後核銷」的主流消費習慣，同時導入AI測膚，提供更合適的產品系列與配方比例建議；私域經營則結合團購直播、KOL等合作手段。

四、多管齊下第二季業績逆增
值得一提的是，中國政府今年6月對直播帶貨加強監管，以降低誇大或未經驗證產品的促銷亂象，此對於遵循規範、具品牌基礎的企業而言，反而形成相對有利的競爭環境。為提升既有忠誠客群的客單價與回購率，麗豐同步從門店環境、服務流程、技術升級著手。雖然今年門店數下滑，但第二季業績相較第一季已有成長，目標是在不利環境下仍維持服務品質與營運動能。

強化業務上的主要措施，首先是針對長期業績建立基礎架構。由於門店遍布一線、二線與三線城市，不同地區消費者收入水平與經營環境差異明顯，因此集團協助各門店找出符合自身條件的獲利模式，並進行分類管理與支援，同時持續推動服務標準化，避免加盟體系各自為政，導致銷售亂象。

專業能力方面，集團透過「哲美學院」每年開設九期大使班，讓美容師能隨新產品與市場趨勢不斷提升技術水準。此外，也設計針對基層管理、市場秩序與價格管控的課程。目前全中國門店的進貨價格統一，僅依忠誠度或規模不同，在新品訂購順序上有所差別，但整體價格一致，確保市場秩序。

在人員管理上建立考核制度，並針對不符合標準化要求的門店進行整頓與優化，同時嚴格控管每月訂貨表現。為鼓勵新加盟者，集團也針對新加入店家推出返利政策，若達到特定業績目標，所繳加盟金可按比例退還10%至20%，以提升加盟動能並強化制度遵循。

新品策略亦是業績成長的重要推手。今年推出的新品聚焦夏季需求，包括防曬、美白等系列，以及以羊水萃取物為基礎的「御顏粹泌」抗衰老保養品，帶動第二季營收顯著成長。
考量中國部分二、三線城市與省份仍存在空白區域，仍具發展潛力，持續積極拓展。也已著手規劃東南亞市場，作為下一階段的重要布局方向。

從加盟年資來看，六成以上的門店經營時間已超過五年，顯示基本盤依然穩固。針對經營時間較短的門店，特別是一年內、三年內或三到五年的新加盟店，依不同階段狀況提供分層輔導，加強專業培訓與經營支持，協助其穩定獲利並進一步提升營收能力，確保能長期留存於加盟體系，維持整體規模的持續性。

五、電商上半年業績翻倍成長
新零售目前在集團營運中佔比仍然很小，但管理層認為這將是未來的重要趨勢，因此持續投入資源經營。電商業務主要透過自營電商、分銷電商以及直播電商三個面向推展，其中分銷電商被視為效益最大的渠道。

從業績表現來看，集團電商營收相較去年已翻倍成長，雖然基期仍低，但成長動能明顯。不過，由於現階段仍投入大量資源在公域與私域的品牌推廣與影響力建構，因此電商業務尚未實現獲利。集團認為這是短期現象，隨著品牌知名度與規模持續擴大，未來將能帶來可觀的營收與獲利貢獻。

醫美業務方面，主打由台籍與陸籍醫師組成的專業團隊，並以麗豐上市公司的規格與體系進行運作。相較於中國當地眾多醫美公司與診所，集團強調的核心是「安全與合規」，堅持在合法、安全的框架下提供服務，避免醫美市場常見的糾紛問題。

在市場策略上，不追求低價競爭，而是透過品質保障來建立口碑。希望藉由老客戶在接受服務後的良好體驗，形成持續回流與轉介紹的循環，打造長期穩定的醫美與大健康業務發展基礎。

六、五年藍圖啟動多層次引流效應
麗豐集團已規劃五年推廣藍圖，核心在於善用生活美容事業中所累積的百萬會員池，逐步引流至其他高價值業務。透過既有會員池，逐步延伸至美容、醫美與再生醫療等不同事業，形成多層次引流效應，推動集團營收結構與成長動能的全面升級。

目標五年內能夠引流20%的核心會員，其平均消費金額較高，每人可達3萬元，若達標將能帶來約60億元的年營收。其次，若能進一步將其中10%的會員導入醫美手術項目，由於手術客單價更高，可望創造約50億元的營收。


針對有細胞醫療需求的高端會員，已在海南投資相關公司，布局細胞治療與植入服務。若能成功引流部分會員至此領域，因其客單價極高，預估亦能帶來約50億元的營收。

數位化時代唯有掌握更多資訊與分析，才能真正理解客戶的偏好並精準經營。麗豐透過雲端收集公域與私域的會員資料，結合實體門店的會員數據，再藉由經營管理中台系統進行整合與分析，來掌握消費需求，並指引新產品的研發方向，進一步推動精準行銷。

數位化系統已於2024年建置完成，當年度的費用支出也因此大幅增加，主要投入於數據管理與數位化架構。現階段集團已經能透過「電物通系統」與CRM行銷程式，強化對門店與會員的管理。

未來，這些數據資訊將能在不同事業體之間互相串聯與引流。例如，某位客戶若偏好美容服務，也可能對美甲或其他相關業務有需求，系統即可進行跨領域行銷訊息推播，提升顧客體驗與消費深度，進一步促進集團整體營收的成長。

七、中國內需市場緩慢復甦
中國國家統計局公布6月國民經濟運行情況，化妝品類別銷售總額達407億元，雖較前期略有下滑，但累計年增率仍達2.9%。7月銷售較去年同期成長4.5%，1至7月累計成長3.1%。

從整體數據來看，中國內需市場雖然復甦步調緩慢，但仍呈現穩定成長，尤其在化妝品與生活消費品領域，市場規模龐大、基礎穩固，對品牌而言仍具發展空間與潛力。因此，麗豐持續強化產品實力，提升研發與品質水準，並透過精準的品牌宣傳與市場推廣，鞏固在中國美容與個人保養市場的地位，穩健推進後續成長。

除了門店本身的營運外，麗豐積極協助加盟店提升知名度與曝光度，主要透過中國消費者常用的平台，例如美團與抖音，統籌規劃線上行銷活動與推廣方案，協助門店進行品牌宣傳與流量導入。採取分級收費制度，共分為三個等級。從成果來看，今年相關線上推廣的整體成長明顯，平台上線率已達八成，核銷單數年增率高達44%。

第二季的營收結構與過去差異不大，中國市場仍佔集團營收約96%，其中美容加盟事業體貢獻高達93%。電商與醫美事業雖持續成長，但佔比相對有限。

合併毛利率為81%，其中美容加盟事業體維持在約84%的高水準，與歷年表現相當。費用結構方面，銷售費用占比最高，上半年因戲劇置入行銷與新品發表活動等推廣支出增加，銷售費用占營收比提升至近45%左右。

Q2營收較Q1呈正成長，在管理費用控制得宜，業外有財政補貼收入（約人民幣1,800萬元）及匯兌利益轉正，業外收益顯著提升，加上金融商品操作貢獻利得，推升稅前淨利較前一季成長超過一倍。