國內投資

麗豐(4137)近日法說會，針對本次法說會會後投資人對於麗豐營運上的提問以及公司回覆，整理如下：

2025年上半年營收17.51億元EPS3.3元，較2024年同期營收20.億元EPS3.59元雙減。2025年前九月營收27.75億元年減8.68%。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》麗豐(4137)2025年上半年營收17.51億元EPS3.3元，中國對直銷帶貨加強管理有利麗豐競爭 (10/21股價102.5元)

問一：第二季是否費用偏高?
問二： 8月門市一口氣減少90 家原因？ 未來如何穩定門市的數量？
問三：門店數下降但營收增加的原因？
問四：下半年費用會降低嗎?
問五：高階美容市場景氣衰退較大?下半年預期？
問六：醫美診所有縮編嗎?目前營運狀況？
問七： 電商業務的增長情況如何？目前佔總營收的比例是多少？
問八： 五年推廣藍圖引流客戶的投資與獲利回饋機制是什麼？
問九：如何應對客戶從傳統美容院轉向輕醫美微整形的趨勢？
問十：全年總店數目標?東南亞市場的佈局計畫是什麼？
問十一：明年的發展重點及目標？

問一：第二季是否費用偏高?

答： 就營運來看，公司持續專注於維持品牌及活動的熱度，雖然營收沒大幅跳升，但上半年花費了相當多的費用在活動上，例如電視劇置入及新品發布等，預期下半年目前不會有這麼高花費的活動，但還會有地區性布局。公司內部已意識到費用影響，會採取一些管控制措施。

至於很多人詢問，業績與景氣關聯度。營收占比最大的克麗緹娜加盟事業體，是封閉式系統，業績有基本盤在，當然受到景氣影響，新加入會員會減少，但不會大起大落，會員就是認同產品不會輕易更換。

問二： 8月門市一口氣減少90 家原因？ 未來如何穩定門市的數量？

答：門市減少的主要原因在於，有些加盟主無法符合公司標準化的運營要求，而自願退出加盟。內部分析，約有 60% 至 70% 退出加盟的門店，仍在其原址經營美容產業，只是不再是公司的加盟體系。不過，維護品牌一致化的形象及標準化服務至關重要，會輔導，但不會為了留住加盟主而降低門檻或標準。會員如果是忠實使用者，可能就近其他店家消費。

事實上，每年大約都有三、四百家門店減少，今年的主要狀況是新加入的加盟數量減少，而不是退出的門店太多。

推出門店反利制度，鼓勵美容師出來開店，各地持續招商，也會針對新加入的店家給予更多支持，包括培訓、銷售技巧指導，以及統一的線上代運營團隊。加盟店只需繳付運營金，即可獲得比自行投放在美團或大眾點評更優惠的服務，已顯現在今年線上成長。

問三：門店數下降但營收增加的原因？

答：營收增長確實代表店均（平均單店的營運能力）有所增加。這是透過公司持續提升產品品質、加強門店的培訓及營銷指導所達成。公司不希望業績完全隨門店數量浮動，而是希望提升門店的能力，確保在艱困環境下依然能有不錯的業績，增加向總部的下單量。

問四：下半年費用會降低嗎?

答：下半年也會有支出，但是集團有持續在檢討，但看到好機會還是會去投入，因為好劇是難得。 去年投入較多費用在公域領域的廣告投放，而今年會專注在私域領域，即鎖定對美容產業有興趣的客群，以提高投放轉化率。

在戲劇方面，在《難哄》置入約 600 多萬，在《蠻好的人生》約 700 萬。新品「御顏粹泌」發布會花費約 300 多萬，相關影片製作約 100 萬。這些都是一次性的費用支出。

問五：高階美容市場景氣衰退較大?下半年預期？

答：主要是Q1較大衰退，但Q2 相較 Q1 有明顯成長。

中國的美容市場競爭非常激烈，確實多少會受到景氣影響。公司能做的就是持續增加重磅產品，提供新鮮感，吸引不同客群。

每年下半年，大約從9月開始，通常是業績較好的狀態。每年四季不同產品線，明星商品五大金剛是公司較資深、最熱銷的產品，在九月會開始推廣。目前看到團隊給的數據顯示，下半年的銷售狀況和預算達成情況，都還算樂觀。目前業績目標是月月增。

問六：醫美診所有縮編嗎?目前營運狀況？

答：醫美診所的牌照都還在（因牌照取得不易），只是人員調配。但營運狀況有調整。第二季醫美營收下滑，主要是將上海的兩家醫美診所合併成一家，而南京的部分則以「快閃店」，簡化運營的方式呈現，只有在舉辦活動時才運營，由上海醫美診所支援。

目前醫美行業的現狀是，客戶主要透過美容院介紹，但佣金成本非常高，大約佔了總成本的 70%。進行調整是希望先把營運模式建立好，再推廣複製到其他地方，目前仍在「種草」（養評價）階段。這領域目前獲利不大，因此暫時縮編，先專注於建立口碑。

問七： 電商業務的增長情況如何？目前佔總營收的比例是多少？

答：今年電商業務的業績相較去年翻了一倍，但目前佔比仍非常小，約佔總營收的 2%。由於投入了較多的資源在公域和私域的營銷，電商部分目前尚未獲
利，但這只是時間問題。

問八： 五年推廣藍圖引流客戶的投資與獲利回饋機制是什麼？

答：在生技公司有進行投資，例如永利榮生醫和普生。這是合作關係，目標是當客人有各方面美的需求時，公司都能提供解決方案（Solution）。這涵蓋了從輕醫美、深度美容需求，到細胞療法等服務。例如，手術後可能需要修復，可以回到美容院做長期的護理。目前這個板塊仍處於初級階段。

問九：如何應對客戶從傳統美容院轉向輕醫美微整形的趨勢？

答：這種趨勢確實存在，這也是公司先前提到，醫美不好做，因為美容院會擔心將客人介紹給醫美後，客戶因效果太好而不願再回到門店做保養，兩者之間有競爭關係。

為了應對此趨勢，公司開發了具有更明確功效的高科技產品，例如「御顏粹泌」系列，強調抗衰老與細胞增生（外泌體），可以達到類似醫美的效果，但更安全，以滿足客戶對更高階保養的需求。

問十：全年總店數目標?東南亞市場的佈局計畫是什麼？

答：中國市場變化劇烈，目前門市不敢估，自己也心驚膽跳，希望不要掉到4000家以下，但還是希望維持店均，盡力輔導店家達成，但現在市場很亂，各
種KOL介紹，市場很競爭，希望政府介入有助秩序維持。

東南亞地區只有越南有實際運營，一家直營店、四家加盟店。印尼和馬來西亞雖然有公司，但尚未實質投入運營。努力目前的重心仍放在中國大陸。未來等到中國市場穩定後，東南亞將是公司下一步推展的重點區域。

問十一：明年的發展重點及目標？

答：司的核心競爭力仍是研發能力（產品實力），持續推出符合季節和趨勢的重磅產品。營銷團隊會協助門店建立獲利模式，確保現有門店的店均成長，讓觀望中的潛在加盟主有信心加入。EPS回到十元是努力目標。