國內投資

醫揚(6569)近日法說會，針對本次法說會會後投資人對於醫揚營運上的提問以及公司回覆，整理如下：

2025年上半年營收6.67億元EPS0.81元，較2024年同期營收5.75億元EPS2.66元，營收增加但E受匯兌影響及以及上半年公司處理部分長期呆滯庫存致EPS減少。2025年前九月營收9.97億元年增16.17%。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》醫揚(6569) 2025年上半年營收6.67億元年增16%，而受匯兌和庫存處分影響僅EPS0.81元(10/21股價128元)

問一：毛利率較低的原因？後續毛利率趨勢為何？
問二：第二季匯率變動對毛利率的影響？第一季打銷的呆庫存金額？
問三：產品別營收比重?哪些區塊醫療產品項目屬於高毛利率？
問四：2025 年上半年各國家的營收佔比，以及產能分布情況?
問五：第四季營運展望？
問六：手術機器人布局腳色?什麼樣的產品?
問七：能否分享一個實際的醫療代工（QMS）產品案例？
問八：產能分佈情形如何？是否都在台灣生產？
問九：請問醫療產品導入 AI 可以上升多少毛利率？邊緣 AI 醫療產品成長幅度？
問十：邊緣 AI 軟體的佈局，應用軟體是公司自己開發的嗎？
問十一：有做邊緣 AI 醫療伺服器相關的產品嗎？

問一：毛利率較低的原因？後續毛利率趨勢為何？

答：第一季毛利率較低，主要是一個大客戶大量出貨，其毛利相較於其他例行性專案稍微偏低，對整體毛利率產生了影響。第二季毛利率已回到常軌，若排除匯率影響，毛利率還可以更好、更高。預期接下來今年第三季、第四季的毛利率也會在一個正常的營收常軌路徑上行進。

問二：第二季匯率變動對毛利率的影響？第一季打銷的呆庫存金額？

答：匯率對毛利的影響大致是4個百分點。第一季庫存打銷的呆滯金額大約是 新台幣 1,500 萬元。

問三：產品別營收比重?哪些區塊醫療產品項目屬於高毛利率？

答：客製化醫療儀器代工（QMS）是新成長引擎，是從OEM/ODM衍生出來新服務模式，銷售週期較OEM/ODM短。過往 OEM/ODM 和醫療IT市場的比重約為 6:4 或一半一半。

未來醫院通路（HealthCare IT）希望佔合併營收的 30% 到 35%。近期隨著 AI 相關專案需求崛起以及提供完整的醫療儀器代工服務，OEM 端佔比開始較重，將近達到 45% 左右，剩下的比例將由客製化醫療儀器代工逐步佔據。

毛利率較高的都還是在 OEM/ODM，因為屬於高度客制化的專案，但銷售週期(推廣到量產)很長，但醫療IT市場每季有機會開發新的醫院標案，醫療儀器代工（QMS）每半年有機會開發。整體毛利平均值目標大約在 30% 到 40% 之間。

問四：2025 年上半年各國家的營收佔比，以及產能分布情況?

答：上半年歐美市場的比例差不多。亞州市場成長快速，已佔全球營收將近快 15%，剩下的比例區塊基本上由歐洲和美洲各佔一半。

問五：第四季營運展望？

答：客戶年底前持續提供訂單，預期會持續穩健成長。成長幅度，目前還無法完全說準。2026 年營運展望，先前疫情造成很多客戶步調被打亂，很多專案暫停造成OEM/ODM營收有斷崖式衰退，但隨著持續支援客戶，近三季長期專案逐漸恢復出貨，預期2026年逐步回到疫情前的成長動能。

問六：手術機器人布局腳色?什麼樣的產品?

答：醫揚採取的策略是不開發自有品牌的手術機器人，將所有開發手術機器人品牌的廠商都視為客戶，協助設計與生產機器人內部所需用到的精密與高端醫療電腦、搭配顯示卡以及相關 AI 散熱設計，以及 AI 運算的部分。藉力使力，讓醫揚能夠快速讓其產品在機器人這個領域落地，並快速普及全球。

問七：能否分享一個實際的醫療代工（QMS）產品案例？

答：在手專案蠻多，有一個案例是與一家美國公司合作，該公司開發內視鏡 AI 設備，這套設備能夠幫助目前沒有 AI 的內視鏡設備升級成有 AI 功能，產品由醫揚這邊來進行生產與製造。此產品在美國屬於 FDA 二類醫材，且該公司早期就取得了 FDA 510K 相關認證，在美國鋪貨算是蠻領先業界。

問八：產能分佈情形如何？是否都在台灣生產？

答：除了主要生產在台灣。公司在設立 QSGMP 認證的過程中，將原本的小型組裝線提升為產線，以滿足美洲客戶對於在地生產的需求，所以目前在美國也有生產基地。針對地緣政治，醫揚在越南也有進一步規劃，並與關係企業合作，準備好了備案的生產基地。

問九：請問醫療產品導入 AI 可以上升多少毛利率？邊緣 AI 醫療產品成長幅度？

答：醫療 AI 產品的毛利與毛利率相對較高。醫療 AI 產品相比其他的產品多 4 ~ 5 個百分點的差別。由於醫療 AI 產品屬於高單價，對公司整體獲利有非常顯著的貢獻。

以今年上半年營業毛利來看，醫療 AI 產品大約已佔醫揚整體營業毛利的1/4，且觀察到這類產品隨產業趨勢還會進一步向上攀升。

問十：邊緣 AI 軟體的佈局，應用軟體是公司自己開發的嗎？

答：應用軟體非醫揚開發，主要是公司評估過自行開發，但難以在短時間內累積醫療流程應用（domain know-how）所需的多年經驗，從投資報酬率的角度來看不符合效益。

醫揚透過 OEM/ODM 代工的經驗，與全球各地不同的邊緣 AI 軟體公司合作。醫揚可以提供客制化、符合醫療安規的硬體（如邊緣 AI 電腦和 AI 伺服器）這樣能結合雙方優勢，共同推廣 AI 解決方案。

由於軟體夥伴專注於應用軟體開發，許多軟體廠商在開發初期使用傳統的商用伺服器，但直到實際落地應用時才發現設備不符醫療安規，因此轉而與醫揚合作。

問十一：有做邊緣 AI 醫療伺服器相關的產品嗎？

答：是的，醫揚確實有開發所謂的醫療伺服器產品。醫揚的醫療伺服器與一般熟知放在機房的 1U/2U/4U 伺服器外觀會不太一樣，醫療應用設計是針對實際的醫療場域（例如手術室、CT、MRI 診療檢查室）應用，也廣為客戶使用。

醫揚開發的 AI 醫療伺服器在外觀不同，噪音上也有嚴格控制，dB 值小於 35dB，這比一般生活環境約 45 到 50dB還要安靜，才能符合醫生在手術室內工作和診療的需求。