國內投資

聯合(4129)近日舉行法說會，甫於6月正式接班的總經理林德堅主講，董事長林延生則釋出正向看法，定調營運進入穩定成長期。

延伸閱讀：《Genet法說筆記》聯合(4129)2024年上半年EPS2.04元 ，定調營運進入穩定成長期(8/23日股價99.5元)

針對本次法說會會後投資人對於聯合營運上的提問以及公司回覆，整理如下：

問一：請說明新產品申請進度?
問二：2025年新品的成長動態?
問三：歐洲區域拓展現況?比利時、法國狀況?
問四：手術機器人導航進度?2025年取證效益?國際同業透過安裝量上修營運展望?
問五：第二季所得稅率31%，比第一季24%高的原因?
問六：中國的國採確定是九月、十月執行? 淨利率可維持?
問七：第二季轉投資新華聯合業外損失?
問八：子公司冠亞的成長幅度為何比較低?
問九：公司是自有品牌，如何生產存貨管理，會不會有過期情況?
問十：那些新市場在取證?進度?
問十一：愛派司做骨丁，怎麼看對人工關節產業影響?有無機會合作?
問十二：今年明年營收展望?刀量和滲透率?台灣、美國的成長原因?
問十三：地區別保險給付?
問十四： 資本支出增加是否影響配息?未來配息方向為何?

問一：請說明新產品申請進度?

答：內部幾個專案開發，第三季一個翻修模組是骨柄，要送FDA包括台灣送證，明年第一季會有新的髖臼杯系統，不管初次或翻修，很多產品開發中。新品上市要先取證，再進入各大市場備貨，每年都有新品取證，開始銷售拓展新客戶。

問二：2025年新品的成長動態?

答：新品在目前銷售業績占比偏低，這幾年成長除了有機成長，主要是來自市場成長。植入人體醫療器材需時間耕耘，走醫院等通路，累積能量這幾年在歐美爆發。

問三：歐洲區域拓展現況?比利時、法國狀況?

答：國際行銷沒什麼成長，有些歐洲客戶，在烏克蘭、西班牙、希臘，原本隸屬台灣國際部門處裡，現在撥給歐洲分公司，依照國際慣例，歐洲、中東、非洲等交給歐洲去管。現在國際部門只做亞洲和中南美洲，澳洲我們有分公司在培養中，目前還沒業績，法國上半年營收占比77%、英國6%、比利時3%， 中東、非洲14%。

問四：手術機器人導航進度?2025年取證效益?國際同業透過安裝量上修營運展望?

答：目前開發中，沒有2025年取證規劃。目前我們營收平均19~20%成長，主要來自新市場開發，有機器人有助增加客戶，我們還在觀察機器人效應，手術有效性還有費用。費用是使用者付費，醫院或我們支付，有機會希望可以後發先至。

問五：第二季所得稅率31%，比第一季24%高的原因?

答：美國、歐洲等海外公司持續獲利，已達當地繳納營所稅標準。當地會計師精算，第二季開始提列上半年應付稅率，因此拉高第二季稅率。台灣正常稅率20~25%、海外25~35%、歐洲25%、美國27%、日本35%，綜合起來，稅率26~28%是正常區間。

問六：中國的國採確定是九月、十月執行? 淨利率可維持?

答：中國集採已經決標，我們也有得標，為期三年，但各省進度不一樣，目前只有一個省接受新的國採，預估年底前陸續展開。這次價格比上次好。上一次集採高低價差了50%，這一次拉到中間平均數，比以前價格好了一些。如果進入國採，中國獲利會減少，業外虧損會下降，目前這塊金額沒有很大。

問七：第二季轉投資新華聯合業外損失?

答：認列2000萬損失，上半年累積3400萬元，比去年4200萬元有稍微縮小。第二季損失較第一季增加，主要是國採陸續上市規劃，預先產量規劃進行生產，費用增加。

問八：子公司冠亞的成長幅度為何比較低?

答：脊椎和關節不一樣，台灣國產類似廠商就有四、五家，包含進口十幾家，競爭激烈，蠻紅海的市場。現在冠亞想打國外市場，希望有營利，有投資一些錢希望產品群擴大，能在國際市場賺錢。

問九：公司是自有品牌，如何生產存貨管理，會不會有過期情況?

答：品項很多，做這行跟開鞋店一樣，多少尺寸是主要銷售，確實存貨也會比較高，也有控管，但就算電腦輔助，還是有些要打掉。以往產品五年就重新消毒或淘汰，如金屬件可重複，塑膠不行要打掉，公司先前花了四年時間進行老化實驗，今年七月開始 所有金屬期限從五年延長到十年，塑膠從五年延長到八年，十年過後如果金屬產品過期也不會壞，可重新清洗包裝，重給有效期。

問十：那些新市場在取證?進度?

答：陸續都有，澳洲子公司取證中，埃及還有一些東南亞國家都在更新。取證費用時間都是成本，產能有限會選擇有利市場去開發，目前52個國家開發中。

問十一：愛派司做骨丁，怎麼看對人工關節產業影響?有無機會合作?

答：愛派司是創傷產品，骨折時候用骨板、螺絲鎖住，暫時性協助，好了就沒用，我們目前沒這一列產品。人工關節是替代性植入性產品。兩家公司對象都是骨科醫師，但產品沒有衝突。

問十二：今年明年營收展望?刀量和滲透率?台灣、美國的成長原因?

答：明年展望和今年類似，和過去兩三年類似，發展已經到了成長期，除了市場自然成長，就是拿了別人的市佔。很多成長是拿到別人的份額，如台灣、法國都是，有足夠滲透率。醫師討論就會提到，只要基礎越來越大，傳播效益就會有。刀量為了避免同業競爭，無法給你們整個，去年約六萬套。

問十三：地區別保險給付?

答：日本、法國、歐洲、美國，都有健保給付。台灣因為健保收低，就是給你陽春麵，你要吃牛肉麵自己加錢。目前自費金額在銷售裡占比大概三成多，而所謂自費產品，很多歐美國家都有納入健保。

如膝關節，台灣健保給付4萬台幣，美國2500~3000美元，日本3000美元，歐洲2千多歐元，瑞士4千多美元。台灣自費產品對我們貢獻相較健保是一倍以上，但自費不是整套關節，是某些附件。

問十四： 資本支出增加是否影響配息?未來配息方向為何?

答：目前資本支出和配息沒太大連結，會因為要花錢不配息，我們希望儘量配息給股東，成立多年都這麼做，過去一直維持七、八成以上。不過，如果國外獲利增加，稅率會影響損益，會再想辦法要更聰明繳稅，每個地方稅率不一樣，到時候看現金狀況。