《併購》生技製藥 Q1 交易大洗牌！川普政策添變數，製藥業併購放緩，授權交易成新主流
1. 政策不確定性影響交易信心，業界改以「授權交易」避險
2. IPO 整體表現低迷但有個別公司一枝獨秀
3. 表一、2025 年第一季併購交易前五名
表二、2025 年第一季生物製藥授權交易前五名
表三、2025 年第一季 IPO 表現
2025 年第一季，生物製藥領域的併購交易總額達到 377 億美元，相較於 2024 年第四季的 188 億美元增長了 101%。然而，若與 2024 年第一季相比，總交易額仍是下降了 32%。今年第一季併購交易的增長主要得益於嬌生 (Johnson & Johnson) 以 146 億美元收購神經精神藥物製藥商 Intra-Cellular。然而，政策的不確定性，尤其是美國總統川普的關稅政策，令市場態度趨於謹慎。
政策不確定性影響交易信心，業界改以「授權交易」避險
分析指出，川普在第二任期內的政策干擾了併購活動。第一任期內，他推動的簡化監管流程曾促進了併購交易，但目前的政策方向尚不明朗，因此許多公司選擇觀望、推遲交易，等待更清晰的政策細節。
而在併購放緩的背景下，製藥公司轉向風險較低的「授權交易」，今年第一季授權交易總額達到 568 億美元，預付款比例從 2024 年的 7% 增至 8%；其中，羅氏 (Roche) 向 Zealand Pharma 支付了 14 億美元的預付款，用於肥胖症藥物的研發合作；其他熱門授權交易類型還包括抗體-藥物複合物 (ADC) 和雙特異性抗體等。
此外，中國市場在第一季成為重要的交易地區，五家大型製藥公司在該地區簽署了合作協議；其中，肥胖症藥物相關交易的總值達到 109 億美元，成為研發合作的焦點。
IPO 整體表現低迷但有個別公司一枝獨秀
至於首次公開募股 (IPO) 方面，今年第一季共有 4 家生技公司完成IPO，籌集資金總額為 7.7 億美元。其中，肥胖症生技公司 Metsera 表現亮眼，籌集了 3.16 億美元，至目前，股價自 18 美元的 IPO 價格以來上漲了 26%。然而，整體 IPO 市場仍表現疲軟。
總而言之，生物製藥領域在政策不確定性下呈現分化趨勢，大型製藥公司對併購交易保持謹慎，而授權交易逐漸成為降低風險的主要策略。隨著政策細節逐步明朗，行業未來或將迎來更多交易機會。
表一、2025 年第一季併購交易前五名
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買 方
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標 的
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交易價值 (美元)
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詳細資訊
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Johnson & Johnson
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Intra-Cellular Therapies
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146 億
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神經精神疾病產品組合，包括 Caplyta
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Bain Capital
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Mitsubishi Tanabe Pharma
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33 億
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免疫與炎症、疫苗、中樞神經系統、糖尿病和代謝疾病療法
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Novartis
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Anthos Therapeutics
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31 億
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後期心血管相關開發項目
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Eli Lilly
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Scorpion Therapeutics
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25 億
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單一資產收購交易，突變選擇性 PI3Kα 抑制劑 STX-478
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GSK
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IDRx
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11.5 億
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胃腸道癌症產品組合，包括 KIT 酪胺酸激酶抑制劑 IDRX-42
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資料來源：BioSpace 公司報告、J.P. Morgan、GlobalData
表二、2025 年第一季生物製藥授權交易前五名
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買 方
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標 的
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頭期款(美元)
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總價值 (美元)
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詳細資訊
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AstraZeneca
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Harbour BioMed
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2.8 億
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44 億
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用於免疫學、腫瘤學的多特異性抗體
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Verdiva
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Sciwind Biosciences
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7,000 萬
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24 億
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肥胖症和心臟代謝疾病療法
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Novo Nordisk
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United Biotechnology
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2 億
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18 億
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GLP-1/GIP/glucagon 三重受體促效劑 UBT251
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Roche
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Zealand Pharma
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14 億
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53 億
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用於羅氏腸泌素資產 CT 388 的組合療法
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Ono Pharma
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Ionis Pharma
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2.8 億
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9.4 億
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用於真性紅血球增多症的 RNA 導向藥物 sapablursen
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資料來源：BioSpace 公司報告、J.P. Morgan、GlobalData
表三、2025 年第一季 IPO 表現
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公 司
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募集金額 (美元)
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IPO 價格
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5 月 6 日收盤價
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自 IPO 至 5 月 6 日收盤後之漲幅
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Metsera
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3.16 億
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18 美元
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22.74 美元
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26%
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Sionna Therapeutics
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2.19 億
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18 美元
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12.76 美元
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-29%
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Maze Therapeutics
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1.4 億
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16 美元
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9.11 美元
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-43%
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Aardvark Therapeutics
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9,400 萬
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16 美元
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10.43 美元
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-34%
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資料來源：BioSpace 公司報告、Nasdaq6
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其他資料來源：BioSpace、Johnson & Johnson
