國際生醫新聞

1. 反向併購熱潮降溫，交易數量顯著減少
2. 多重因素導致交易停滯，新投資者觀望
3. 各公司尋求不同上市途徑並採不同策略
4. 反向併購的公司表現持續優於 IPO

反向併購熱潮降溫，交易數量顯著減少
在生技產業的十字路口，反向併購 (reverse merger，也有人稱「借殼上市」) 在 2025 年失去了吸引力。這種曾經被視為公開上市的替代方案，過去曾帶有負面觀感，但在近年來隨著生技業 IPO 市場惡化、私人公司排隊取代表現不佳的上市藥物開發商時，這種融資工具又重新獲得了新的關注。

根據最新數據，截至目前為止，2025 年披露的反向併購交易數量不到 5 宗，但根據銀行的統計，2024 年宣布的反向併購交易至少有 16 宗，相比之下，今年的交易算是相當冷淡。例如，Vincerx Pharma 公司就曾嘗試了兩次不同的反向併購，但最終放棄並於四月決定結束營運。

多重因素導致交易停滯，新投資者觀望
造成反向併購交易量低迷有多重因素，包括：產業正在經歷 21 世紀以來最長的 IPO 低迷期之一，同時，公開上市的生技公司在臨床試驗失敗後，傾向於關閉公司，其中一些甚至在董事會和投資者的敦促下，將部分資金退還給股東。一位醫療保健投資銀行董事總經理指出，在 2022 年至 2024 年的挑戰時期，投資者關注的是他們的前 10 個標的，而現在則縮減到僅關注前 3 個標的，強調「現金為王」。

在進行反向併購的少數案例中，許多都需要同步進行 PIPE (私人投資公開股票) 融資，以充分資助合併後的公司；除非私人公司能從其現有投資者那裡獲得可觀的 PIPE 資金，否則新投資者目前對投資這類交易的興趣很小。這都限制了真正可行的反向併購候選者的數量。有現金在手的投資者更傾向於將資金重新部署到他們認為具有吸引力、但可能之前沒有資源投資的其他情況中。

各公司尋求不同上市途徑並採不同策略
儘管如此，在動盪的市場中，反向併購對於幫助私人公司進入納斯達克或其他證券交易所，仍扮演著獨特的角色。此外，今年也有少數私人生物技術公司試圖透過 SPAC (特殊目的收購公司，這曾是 2021 年和 2022 年備受追捧的工具) 交易進入公開市場，公司包括 Veraxa Biotech、Vesicor Therapeutics 和 BridgeBio Oncology Therapeutics。另一方面，一些正在掙扎的上市生技公司，如 IGM Biosciences、Cargo Therapeutics、Mural Oncology 等，正在找尋策略性替代方案，這可能使它們成為私人公司的目標。而其他一些陷入困境的生技公司，如 iTeos 和 Third Harmonic Bio，則選擇了結束營運。

反向併購的公司表現持續優於 IPO
雖然反向併購有時被視為「最後手段」，但數據顯示透過這種方式合併的公司表現良好，有生技投資銀行董事總經理指出，反向併購的表現持續優於 IPO。根據對自 2023 年初以來 27 宗反向併購和 33 宗 IPO 的統計，反向併購公司的股價中位數表現為下跌 10%，而透過 IPO 上市的公司的股價中位數表現則為下跌 62%。

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資料來源：Endpoints News